黃金還有1倍上漲空間？

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(482 期) 文＼郭晏銓

股市有漲有跌，不過，金價卻一路挺升，從每盎司400多美元，一路走揚，目前已經升破每盎司1000美元的關卡。而印度政府最近以67億美元，相當於每盎司 1045美元的價格，向IMF購入了200公噸的黃金，更是帶動金價走揚。市場一片看好的說法，知名投資大師羅傑斯(Jim Rogers)更是預言10年後，金價每盎司將到達2000美元。

但在看多金價的氣氛下，也引來許多質疑，早在2006年就準確預測將發生金融風暴的「末日博士」、紐約大學史騰商學院教授魯比尼(Nouriel Roubini)則直指羅傑斯的說法荒謬。他認為除非出現經濟蕭條或者是通貨膨脹，否則金價沒有看多的空間。

多空難料 樂觀者認為有1倍上漲空間
究竟金價是否還有上漲空間？國內專家也眾說紛紜。承作黃金交易多年的台灣銀行貴金屬部副理楊天立說：「就長期來看，金價(上漲)的趨勢OK。問題是大家對於中短期金價的波動趨勢看法不一。」

楊天立指出，就長線而言，金價的基本面不斷在改善，舉例來說，美元持續走貶，新興國家都市化趨勢也沒有停止，原物料價格也不易走低，這些對於金價的長期支撐都有一定的幫助。

長期而言，在未來3至5年內，金價還有50％到100％的上漲空間，也就是說，金價有可能來到每盎司1500美元到2000美元的價位。

為何可以如此樂觀？楊天立說，最大的優勢在於供給的緊縮。國際黃金的供給來源主要有60％以上來自於地底的礦產，剩下的來自於地上官方黃金準備的釋出與舊金回流。

供給量減少 多方故事性強 操作題材多
黃金礦產自2001年以來，一直在減少，從2600多公噸，到2008年只剩下2400公噸，一般估計，到2020年，黃金礦產還是會呈現下降的趨勢。

過去歐洲國家釋出很多的黃金準備，造成金價節節下降。然而，從1996年後，歐洲國家官方黃金釋出已經趨緩，占黃金市場供給量，已經從20％降到6％左右。

然而，中國、印度、秘魯、俄羅斯、巴西等新興國家，隨著外匯準備增加，以黃金作為貨幣準備的需求則在增加。舉例來說，上周金價上揚的主因就是印度向IMF以每盎司1045美元的價格，購買了200公噸黃金。也就是說，以往黃金的賣方，已經成為買方。

而舊金的回流量，則與黃金價格的波動相關，成為不可預期的因素。由於市場仍有金價可能走高的預期，預料舊金回流量不會太大。另外，製造業對黃金的需求也在往下走，以致金價的可操作性變高。

對經濟復甦隱憂成為推升金價主力
楊天立說，目前市場上金價看多的居於多數，主要是國際局勢仍不穩定，黃金的需求還是會維持幾年，加上供應量不穩定，還有長期而言美元仍然會維持弱勢，加上原物料需求仍維持上升，因此，金價長期仍然會看多。

花旗投顧研究部副總裁王進彰對黃金行情的看法則保守得多。他指出，這波黃金價格上漲主要的原因在於資金行情推升，炒作的心理推力在於，市場對於經濟復甦即將來臨的說法仍然存疑，於是將資金放在黃金等貴金屬或原物料商品。

他指出，若從供給面來看，理論上黃金的供給仍大於需求，畢竟黃金不像石油，開採後就被留存不會消失，理論上會不斷增加，其實不會有供給的問題。他說：「你有聽過銀樓缺金，所以沒辦法賣戒指給你嗎？」

王進彰也不認為中國與印度等新興國家是否會增加黃金的消費帶動金價上揚。他說：「中國投資人有錢以後想買的是股票、房地產，還有人民幣。除非中國發生動亂，不然中國的黃金消費不會大量增加。」

新興國家買盤 不足影響金價
至於金價是否會因為中國等新興國家購買黃金作為存款準備而推升？王進彰指出：「黃金一年的交易規模有4兆美元，平均一個月交易量大約為3000多億美元，中國就算把所有的美元準備都拿來買黃金，一年也差不多買400億美元左右，對黃金市場價格的實質影響有限。」

兆豐國際商銀國外部副理李黑楓也贊同金價走揚是資金行情推升使然，他說，其實黃金飾品占黃金消費的比例很少，市場對於黃金的實質需求並沒有增加，許多市場人士指出，會買黃金的國家，像是俄羅斯與巴西，本身也是產金國，且包括俄羅斯在內，都曾經賣過黃金。

短期黃金市場多頭仍居上風
然而，不可否認的是，最近黃金走勢的確是銳不可當。王進彰指出，「黃金的確比其他投資商品有『故事性』。」尤其是通膨、金融海嘯、美元走弱等題材，都在在強化了這些故事的說服力，而印度政府買金，更增添了市場的想像空間，市場一片看多的聲音。

楊天立指出，以市場角度來看，最近一波黃金上升的走勢在8月底發動，9月一波，在旺季效應加持下，預料這波金價多頭走到農曆春節前，應該不會有太大問題，價位可以維持在每盎司1100美元上下，甚至有可能到1180美元左右。

王進彰指出，黃金跟其他金融商品一樣，都是消費者可以選擇的投資工具，只要上述因素不消失，的確還有上漲空間。

比黃金好的投資標的不少
不過，他也指出比黃金更有上漲空間的投資商品所在多有，不必獨鍾黃金。王進彰說：「即使羅傑斯說的金價10年上漲到每盎司2000美元，算下來平均每年投資報酬率也不過7％左右。如果你是要追逐價格，那你的選擇可就多很多了，我相信從新興市場或原物料類股，都可以找到很多投資報酬率超越黃金的商品。」

王進彰進一步指出：「如果黃金是這麼好的投資商品，為何投資之神巴菲特的投資組合裡沒有黃金？看好金價的羅傑斯手上黃金的比例高嗎？我相信他持有的其他投資商品比黃金還多。」

長期投資組合 黃金不宜超過20％
楊天立則指出，的確，黃金只是投資商品之一，儘管他看好金價的長線走勢，但投資人仍需要審慎以對，投資黃金的比例不宜高過20％。

對於中期金價的走勢，楊天立認為2010年農曆年前金價仍會走多頭。不過，中間有幾次短期的技術性拉回，例如聖誕節前；但旺季過後，有可能出現10％到15％的價格回檔，也就是跌100多美元左右，如果還沒購買黃金，可以選擇在回檔時進場。至於已經持有的，不妨續抱。

另外，楊天立也提醒投資人，要注意美元走勢，若美元反彈，會對金價走高造成壓力。一般預期2010年美元會有小反彈，2到3年內，會有較大反彈。若美元反彈是因為美國聯準會升息，或美國股市復甦，將對金價造成較深的修正。

利率也是一個必須觀察的因素，一般而言，利率回升對金價不利，不過，也得看為何回升，若是為了抑制通膨而升息，對金價影響不大，但若是避免景氣過熱升息，對金價就非常不利。

長期而言，由於產油國可能增產，導致原油價格走跌，這也可能對金價上漲不利。不過，楊天立還是認為，就長線而言，金價上漲還是相當樂觀，「(每盎司)3位數(指美元)的金價已經很難再看到了！」

投資人宜審慎面對
楊天立指出，短期而言，在旺季等季節性行情走完後，應該會有一些短期的修正。若2010年到2011年，美元、利率與原物料行情出現變化，有可能持續3到 5個月，甚至半年以上的大幅修正，這對於買在高點的投資人來說，會是一個壓力。

對金價看法較保守的王進彰則指出，如果資金行情持續推升，依照市場操作邏輯，金價應該會先有一波調節，再繼續往上走。他預測金價有可能再漲20％左右，也就是差不多每盎司1100到1300美元之間，待價位到達每盎司1200美元，就可以陸續出脫。

李黑楓則認為，現在投資黃金風險已經很高，建議投資人保守操作為宜。他指出：「黃金的上漲趨勢線型很陡，乖離率已經很高，我建議投資人如果要投資，也應該採短線，不宜長抱，畢竟上漲空間有限，下滑空間無限。」