2009年6月30日 星期二

央行可轉讓定期存單 飆5兆新高

http://money.udn.com/wealth/storypage.jsp?f_ART_ID=188574
‧聯合理財網 2009/06/30
【經濟日報╱記者黃欣╱台北報導】

市場游資氾濫,中央銀行為了調節資金水位,今年以來不斷利用各種工具吸收市場資金,29日央行發行的可轉讓定期存單(NCD)未到期餘額正式衝破5兆元,創歷史高點。



今年以來央行已經吸收高達752億元的銀行定期存款轉存款,發行的NCD金額更高達7,117億元,總計吸收逾7,800億元的市場資金。

去年9月全球金融海嘯以來,國人大量贖回海外基金,再加上不斷湧入的定存,都讓銀行的資金水位壓力大增,而央行為了幫助銀行去化多餘游資,透過吸收NCD,以及銀行的轉存款,以減少金融業資金壓力。

央行官員表示,以往央行未到期的NCD餘額大約在3兆元左右,從去年以來就直線成長,昨天更一舉飆上5.05兆元,創下史上新高。

央行官員表示,在央行採行寬鬆貨幣政策方針下,NCD未到期衝破5兆元,屬於正常的增長,並不覺得訝異。且央行每日發行NCD的金額有多有少,完全依照銀行的申請來調節,「央行十分彈性」。

不過官員私下表示,目前採行寬鬆的貨幣政策,隔拆利率掉到0.1%以下,金融業倚賴央行來去化資金,「這樣並不健康」。

目前央行多半考量銀行的放款情況,來決定是否給予更多的NCD額度。

央行目前發行的NCD分為30天期、91天期及182天期,其利率分別為0.57%、0.61%及0.71%,遠比金融業隔夜拆款利率高出許多,銀行為了申請NCD往往搶破頭。

不過銀行資金調度主管透露,從上月初,銀行隔拆利率跌破0.1%,甚至一度掉到只剩0.095%之後,央行便開始透過各種管道吸收市場資金,讓隔拆利率逐步回升。昨天隔拆利率回到0.101%,站上近兩個月來的高點。

銀行資金調度主管表示,隔拆利率過低,將會引發通貨膨脹、以及資產泡沫化的隱憂,非央行樂見。因此央行透過逐步吸收市場資金,上調隔拆利率,以維持「鬆中帶緊」的貨幣政策。

【2009/06/30 經濟日報】

賈伯斯:我為什麼要休學?

http://www.cw.com.tw/article/index.jsp?id=2665
作者:洪懿妍  出處:天下雜誌 360期 2006/11

蘋果電腦及皮克斯動畫製作公司總裁賈伯斯二○○五年在史丹佛大學畢業典禮中所發表的演說。



我只想說三個故事,就這樣。

第一個故事跟小事情所帶來的影響有關。

我進入李德大學六個月後就休學了,然後在真正離開學校之前旁聽了一年半的時間。我為什麼要休學?

我在十七歲時天真的選擇了和史丹佛學費一樣昂貴的李德大學。我的父母都是勞工階級,他們省下來的錢都拿來付我的學費。

六個月之後,我看不出上大學的意義何在。我不知道自己想做什麼,也不認為大學可以幫助我想清楚這件事,而我卻在這花光父母畢生的積蓄。因此,我決定休學,並且相信一切都不會有問題。當時我的確很提心吊膽,但現在回過頭看,這是我做過最好的決定之一。

這並不是浪漫的事,我沒有宿舍可住,必須拿可樂瓶子去退才有錢買飯吃,每個禮拜天晚上還得走上七英哩的路到城外的一家教堂,才能吃上一頓好的。然而,當時我跟著好奇心與直覺前進所帶來的挫敗,事後卻成了無價之寶。

舉例來說,當時李德大學有著全國最好的書法教育,到處都看得到優美的手寫書法字跡,於是我決定去旁聽書法課。

這門課對我的現實生活似乎起不了什麼作用,然而,十年後,當我們設計第一台麥金塔電腦時,所有的記憶都回來了。我們把那些概念都設計進來,推出了第一台擁有美麗印刷(字型 )格式的電腦。

如果我當年沒有休學,就不可能去旁聽書法課,個人電腦也許就不會有今天這麼棒的印刷格式了。當然,我在大學時根本想不到這些事會有關聯。

你不可能有先見之明,只能有後見之明,因此,你必須相信,這些小事一定會和你的未來產生關聯。你必須相信--你的勇氣、天意、生命、命運等等。

愛與失敗的故事

第二個故事跟愛與失敗有關。

我很幸運--很早就發現自己喜歡的事。我二十歲時在父母的車庫裡和伍茲合創蘋果公司,十年內從兩個成員成長為擁有四千位員工、年營收二十億美元的公司。然而,我在三十歲時卻被解雇了。

當時,我們聘請了一位極有才華的經理人和我共同經營公司,後來,我們對未來的願景出現分歧,最後開始爭執,而董事會站在他那邊,於是我就被解雇了。我畢生的重心都失去了,感覺非常痛苦。

前幾個月,我真的不知道該做什麼。我的失敗眾所週知,我甚至想離開矽谷。然而,在我心中,有件事愈來愈清楚──我仍然喜愛我的工作,完全沒有因為蘋果公司的事件而改變,於是我決定從頭開始。

想要成功的壓力被新手的快活給取代了,我釋放了自己,進入生命中最有創造力的一段時期。

接下來五年,我創辦了皮克斯(Pixar)公司,製作了全球第一部電腦動畫影片「玩具總動員」,現在已是全球最成功的動畫製作公司。

我相信如果我沒有被蘋果公司解雇,這一切都不會發生。良藥苦口,生命有時會給你迎頭痛擊,但不要失去信念。支持我繼續走下去的唯一理由就是我深愛我的工作,你必須找出你的所愛。你的工作佔據了生活大部份的時間,因此,唯有相信自己做的是偉大的工作,才能真正獲得成就感。

如果你還沒找到,繼續找。

第三個故事跟死亡有關。

我十七歲時曾讀過一句話:「如果你把每天都當成最後一天來過,總有一天你會證明自己是對的。」這句話對我影響甚深。過去三十三年來,我每天早上會對著鏡子說:「如果今天是我生命中的最後一天,我還會想做今天要做的事嗎?」

每當遇到生命中的重大抉擇時,只要想到我將不久於人世,便可以幫助我做出決定。因為,當你面對死亡時,幾乎每件事──所有外界的期待、所有的傲慢、所有對難堪或失敗的害怕──都會消失,只留下真正重要的東西。記住,你即將不久於人世,這是我所知道,讓你不會陷入害怕失去的泥沼裡的最好方法。你已經一無所有了,沒有理由不傾聽內心真正的聲音。

你的時間有限,因此,不要把它浪費在為別人而活。最重要的是,你要有勇氣傾聽你的真心與直覺,它們其實早已知道你真正想要的是什麼,其他都是次要的。

這是2005年Steve Jobs在美國史丹佛大學畢業典禮上的致詞的最後五分鐘片段。也是最精彩、最精華的部分。


讓賈伯斯教你逆轉勝!

http://www.cw.com.tw/article/index.jsp?id=38237
作者:陳雅慧  出處:Cheers 104期 2009/05

賈伯斯把挫折當作試煉,每一次落入敗部正好考驗自己對於人生的熱情是否仍舊燃燒。本週超能力學堂,整理賈伯斯的3堂敗部學,想成功,得先學會如何失敗!
敗部學第1課:當對日常生活失去熱情時,要勇敢的放棄框架。
敗部學第2課:被自己創辦的公司開除,是人生當中很苦、但是必要的一帖良藥。
敗部學第3課:不要讓他人的噪音壓過自己的心聲。


你被裁員了嗎?
或者你是被留下來的那一個?
留下來的人就比較幸運嗎?

特立獨行的蘋果創辦人兼執行長賈伯斯(Steve Jobs),在給史丹佛畢業生的演講中語出驚人:

「(1985年)蘋果公司開除我,是我人生中最好的經驗。從頭開始的輕鬆釋放了成功的沉重,讓我進入了這輩子最有創意的時代。」

若當年30歲的賈伯斯沒有被蘋果公司的管理階層放棄,他就沒有機會痛定思痛,尋找他最愛的工作是什麼。那麼也不會有iBook、iPod、 iPhone、《玩具總動員》、《怪獸電力公司》、《海底總動員》、《超人特攻隊》、《料理鼠王》……等精采的產品和電影。全世界在科技和娛樂的領域都將少掉許許多多的驚喜。

想創業,最好是你曾被公司開除

在金融海嘯中消失的工作不可計數,許多標竿企業更要裁員關門,就業圈吹起微型創業風,平凡的小老百姓不得不選擇自己做點小生意求生存。國外財經媒體最近談到創業,總是會提到賈伯斯讓蘋果起死回生、又創辦皮克斯的例子。日前《華爾街日報》(Wall Street Journal)也整理了創業前的10個問題給讀者,破題就寫:「你想要創業嗎?那你最好是被你的公司開除,來學賈伯斯的敗部復活精神吧!」

被開除的失敗滋味是苦澀的,能夠敗部復活的更是少數。根據哈佛商學院一項從1986~2003年長期的觀察研究發現,創投公司投資的企業中,創業時就一路順遂的企業存續率是34%,而曾經歷過破產或周轉不靈的創業者,成功的比率則只有23%。

哈佛商學院的研究證明,敗部復活其實真的比較難!但是能從敗部站起來的企業更令人尊敬。

人生總是大起大落的賈伯斯,今年54歲,在1月時低調請了半年病假,蘋果公司股價當日盤後交易大跌將近8%。去年夏天開始,賈伯斯在公開場合現身的消瘦模樣,早已引起投資大眾和消費者的疑慮,因為若不是相當嚴重的健康問題,不會請假半年。這一次的病假,市場評論者擔心蘋果的靈魂賈伯斯可能一去不回。

但是根據《華爾街日報》4月中的報導,不服輸的賈伯斯儘管在病假中,仍舊介入蘋果研發iPhone新的應用軟體和小電腦的發展策略。4月底美國《紐約時報》(New York Times)也報導市場調查公司最新調查,蘋果電腦在個人電腦中仍是消費者心目中的最愛,滿意程度超過8成,遠遠領先第2名的品牌,後者滿意程度只有6成 6。

未來蘋果要如何進一步跨足數位娛樂事業?如何創造下一個iPod、iPhone?賈伯斯和蘋果的關係如何變化?

目前保持低調的賈伯斯應當明白,這是他人生另外一個大的挑戰,對他以及蘋果來說,是否再次落入敗部?還是已經落入敗部?舉世都在密切觀察。

落入敗部,置之死地而後生

過去賈伯斯總能敗部復活東山再起,重要的就是他在敗部出局時,抓住機會認真的面對自己內心對於熱情的追尋。

因此,他把落入敗部視為生命中的苦口良藥和尋找「真愛」的試煉。愈深的挫折反而讓他更看清真相,激起熱情堅持真愛。

「每個人都有所愛,碰上了就知道,若還沒有碰上,千萬不要放棄,要非常非常努力的繼續去找,」賈伯斯勉勵大家。

《紐約時報》定位賈伯斯是最能代表21世紀全球數位文化的人物。加州州立圖書館館長,同時也是文化歷史學家的史塔爾(Kevin Starr)說賈伯斯是:「這個時代的亨利‧凱薩或華特‧迪士尼。」

2005年的演講中,一向對私生活非常低調的賈伯斯以簡短的3個故事、14分鐘分享了他人生中最重要的功課,這3個功課讓他找到生命中的真愛:包括事業和愛情的真愛。

艷陽下的史丹佛校園,賈伯斯站在講台上,看起來比平常站在大型簡報台上緊張許多,他帶著方帽子和黑袍看著講稿,分享了他在面對這3項功課時所感受到的徬徨、卻沒有放棄熱情的歷程。這席演講給了渾渾噩噩過日子的凡夫俗子當頭棒喝,成為網路上熱門轉寄和分享的文章。

賈伯斯在17歲進入大學以後,找不到念大學的價值,也不知道人生該往哪裡走,於是選擇了休學,在當時,那是個讓人害怕的決定。休學以後的賈伯斯雖然可自由選擇有興趣的課程,但是得面對三餐不繼,也沒有固定居住地的艱苦生活。

這種置之死地後的海闊天空,除去了取得學位的束縛,賈伯斯真正自由的學習。

之後在1985年時,30歲的賈伯斯被自己創辦的公司和自己所邀請來的執行長開除,被迫面對自己人生中第2個功課。

起初幾個月,他不知道該如何是好,覺得自己把事情搞砸了,想要離開矽谷。但最後深深的體會到自己還是愛著這份工作,就算人們否定他,他還是愛做那些事情。

這一次的打擊,讓他確認了事業上的真愛,雖然他在追求的歷程中遇到這麼大的挫敗,有如生命對他扔下一塊磚頭,但是這樣的打擊沒有澆退他的熱情,反而讓他更確定自己熱愛工作,於是他再度創業,回到工作崗位。

從零開始,絕不被成功綁架

歷經兩次人生的重大挫敗,賈伯斯勇敢卸下成功的包袱,一心一意只想把事情做好,這樣純粹的熱情讓他逐步導向真正的成功。

1997年在被開除10年後,賈伯斯重返蘋果公司,帶領蘋果公司從個人電腦公司轉型為全球數位娛樂的標竿企業,這段起死回生的敗部復活記事,是許多管理學者研究的主題。

當時賈伯斯買下重組的皮克斯公司,推出《玩具總動員》,非常轟動,讓他再度嘗到成名的滋味。但如果重回深陷危機的蘋果公司,他沒有把握可以一定成功。一個是安全的成功事業,一個是有風險但是自己創業的心血,這兩個選擇也曾讓他舉棋不定。

最後內心中的熱情還是戰勝了理智,1998年他接受《財星》雜誌(FORTUNE)專訪時說,生平最崇拜的兩個人是歌手鮑布‧狄倫和畫家畢卡索,這兩位共同的特色就是「不怕冒失敗的風險。鮑布‧狄倫和其他藝人最大不同就是,其他藝人往往在成功之後就只繼續做當初促使他們成功的事情,不敢繼續冒險。」

賈伯斯回到蘋果公司,丟掉過去的經驗,再度從頭開始。

俄亥俄州立大學教授費倫伯拉研究60位大企業回鍋CEO,發現他們都是在公司股價連年大跌、平均1年下跌2成時被召回,取代現任CEO。

耶魯大學管理學院副院長索能菲爾指出,企業決定讓前任CEO復出之前,必須先問兩個關鍵問題。第1,回鍋不是回來重溫英雄夢,他究竟有沒有一套挽救公司的策略?第2,他能不能避免被過去的成功所蒙蔽?他認為賈伯斯是最成功的典範,因為他毫不沉溺於過去,且把當年被趕出蘋果的經歷,當成翻新思考的機會。

「我有很棒的經驗,充沛的活力,再加上一點『夢想』,而且我不怕從頭開始。」賈伯斯在蘋果公司的網站上這樣介紹自己。

生命苦短,別活在別人陰影中

因為做的是自己最愛的工作,因此賈伯斯非常的用心,這和他要求完美的性格有絕對關係。賈伯斯不會勉強自己去接受次好的東西,他的家裡曾經家徒四壁,只有一張床、一盞燈和一張椅子,因為他很在意自己的選擇。

他告訴蘋果公司的設計小組召集人伊夫:「一個物件的有趣之處就在於,你可以從它身上看出公司的生產量,以及公司的價值觀和優先順序是什麼。」

賈伯斯從不妥協,生命短暫,不應浪費時間活在別人的陰影裡。他也從來不被教條所困惑,盲從教條等於活在別人的思考中;不要讓他人的噪音壓過自己的心聲。最重要的,有勇氣跟著自己的內心與直覺。

賈伯斯相信必須鎖定正確的目標,把熱情投注在最愛,自然就會有回報:「我根本不在乎市場佔有率。我所關心的是怎麼製造出世界上最好的微電腦,只要能夠達成這個目標,我們市場佔有率自然能夠提升。」

生命苦短不要盲從,這是他人生第3個功課,是2004年得到癌症後領悟到的道理。

現在賈伯斯似乎再度面臨生命苦短的威脅,會不會因此而激發出更精采的火花?

沒有賈伯斯的蘋果公司?

蘋果公司是不是可以順利走入「後賈伯斯時代」的新定位,是所有投資人和消費者觀望的重點。3月份蘋果舉辦iPhone新軟體的發表會,由蘋果資深副總經理佛斯特(Scoot Forstall)主持,明顯的人氣冷落不少。

過去蘋果憑藉著大眾對於賈伯斯的信任,媒體稱之為「月暈效應」,因為賈伯斯,使得蘋果出品通通有保障。在iPhone正式上市前,預購的數量就高達100萬支,這100萬正是衝著賈伯斯。

不只是在產品面,賈伯斯帶給蘋果月暈效應,股價上更有所謂的「賈伯斯溢價」。美國《商業周刊》(BusinessWeek)訪問了多位產業分析師,大家認為賈伯斯身為蘋果公司執行長,擁有獨特的個人魅力,長久以來蘋果公司股價便存在著「賈伯斯溢價」。有的分析師認為這溢價大約是1成,也有的分析師認為高達2~3成。

「其實,現在是蘋果公司最好的時機,新產品蓄勢待發,集合了最好的人才以及董事會成員。」美國《新聞週刊》(Newsweek)2月份報導美國的 10大不裁員企業,其中指標就是蘋果公司,「蘋果公司在不景氣當中,是唯一能夠在產品上推陳出新的企業,因此不會為了刪減成本而裁員,反而可能因為要投入產品的研發需要雇用更多人才。況且,裁員代表公司不夠厲害,賈伯斯不准的!」美國《新聞週刊》觀察。

2009年6月29日 星期一

從期貨看現貨/73點逆價差 轉正有路

http://udn.com/NEWS/STOCK/X1/4987598.shtml
【聯合晚報╱元大期貨副總 洪守傑】2009.06.28 02:04 pm

上周期指在周線連三黑之後,出現一個關鍵的中紅,大盤周上漲232點,雖周量能不大,但至少未再破底,甚至上周三期指一度漲停板,顯示多空對峙盤面中多頭已按捺不住,利用金融股發動攻擊,直接挑戰月線反壓,至於本周是否再度往七千點邁進,還是如煙火般短暫絢麗後回到地面,從下列幾個角度分析。

法人動向上周漲四天,跌一天,漲停板前外資期貨留倉即為多單,顯示修正千點後外資不認為需積極避險,而反彈上來後,一方面現貨周淨買超,另外連續五天期指均為淨多單,雖口數只有兩千多口,對行情影響不大,但至少並非進場避險留空單,顯示此處大幅反轉跡象短期看不出來,甚至要說離高點相當接近的訊號也還找不到,或許最直接方式就是回到指標身上,均線未跌破前,持續以反彈進行中看待。

期指價差上周可區分為周三漲停前跟漲停後,上周一及周二逆價差高達約130點,漲停當日及之後,目前僅剩約70點,同時7月合約計算除權息之後,指數約會蒸發掉80點,表示目前所見73點逆價差並非針對行情看壞之投機空單,另還有一因素為原本市場不知道台積電的除權息30點會影響7月合約或是8月合約,最後已拍板是影響7月合約,從市場不受此消息影響來看,可見目前並不畏懼反彈,本周多頭若想積極攻下城池,相信有機會轉為正價差,這在過去是常常出現的情形,可拿來印證一下。

技術指標目前以加權現貨來說,站回均線,日KD指標也在20以下黃金交叉,可說多頭蠢動,但一方面上周五量能又低於五日均量,二方面現貨突破高點,期貨並沒有,三方面上周五美股雖大漲,但台股開高走低收黑K棒,表示低檔揚升超過300點之後,已先有部分資金先下車,接下來要看是否出現新題材吸引資金再度進場。

綜合評論上周一個薄弱的消息面居然可以使期貨漲停板,這可看出在回檔千點之後,市場在等待引爆點回頭佈局,但接下來若再往上就是七千大關了,這就必須真槍實彈有獲利,有資金潮,有具體利多來加持,否則大家你看我,我看你都在等人抬轎,也沒有護身符讓人安心的話,隨時又要出現修正,我認為多頭第一步已踏出,要平安順利有前途,一個要從市場人氣的成交量來背書,另外就必需價格上漲還有追高者進場,推升股價創新高,這才是多頭樣貌,就以這個版本來期待吧!

【2009/06/28 聯合晚報】@ http://udn.com/

台股本益比 面臨「消失」危機

http://udn.com/NEWS/STOCK/STO2/4987172.shtml
【經濟日報╱記者蕭志忠/台北報導】2009.06.28 03:06 am

交所編製20多年的台股市場本益比,受到金融海嘯衝擊,將面臨結構性變化。據了解,作為加權指數採樣的上市公司,若今年第二季的總稅後純益未能逾420億元,證交所9月初公布的8月底市場平均本益比,可能面臨「無法計算」或本益比「高得嚇人」的失真現象,失去參考價值。

上市公司本月底將結算第二季業績,金管會、證交所等主管機關密切注意上市公司第二季業績變化;因為第二季的損益,對證交所公布的8月底市場本益比,將是20多年來最重要的「關鍵一季」。

證交所董事長薛琦表示,證交所市場本益比(P/E)的E值,是上市公司「歷史」的營運狀況;但實際上P值才是反映股價「未來」的價值。他說,當景氣急速變壞時,解讀過去歷史獲利的E值已沒有意義,市場應留意的是P值所反映的未來景氣狀況。

券商公會外資委員會召集人程大鵬指出,去年第四季爆發金融海嘯,用證交所公布的本益比做投資分析,已有扭曲現象。他說,外資各有不同本益比資訊的用法,證交所本益比失真後,目前外資多以股價淨值比(P/B)作為衡量股票價值的參考依據之一。

證交所公布每月底的市場本益比,是以加權指數標的(扣除全額交割、新股等)上市公司總市值為分子,標的上市公司前四季正式結算財報的總稅後純益為分母計算,例如,今年4月底到7月底的本益比,引用標的上市公司前四季總獲利,是取今年第一季及去年第二到第四季的總獲利。

證交所公布的本益比會產生結構重大變化,關鍵是去年第四季金融海嘯衝擊,當季標的上市公司產生逾3,200億元、歷年罕見的鉅大損失,進而影響與去年第四季有「連結」的四季總獲利,本益比也產生重大變化。

證交所未來公布8月底的本益比時,即要引用今年上半年及去年下半年的四季總和;然而,去年下半年到今年第一季的最近三季,上市公司已產生逾420億元虧損。

換言之,上市公司第二季若未能達到總獲利逾420億元,將會使得標的上市公司前四季因為總虧損,首度發生上市股虧損,證交所「無法計算市場本益比」。

閱報祕書/本益比

本益比(P/E ratio)是股價除以獲利所得的比例,也稱作股價盈利比例、價格收益比例等,是投資分析常用的指標。

本益比的計算方法是以股票的市價,除以當時或預測未來的一年期每股獲利。例如市價30元,每股獲利2元,本益比則為15倍。

本益比較低,通常代表股票的價值被低估,未來相對具有上漲的潛力。但市場有時也會有不同解讀,例如解讀為較高的本益比,代表市場走多頭趨勢,企業籌資的環境較好;本益比太低,代表市況不佳,企業籌資不易。 (記者蕭志忠)

【2009/06/28 經濟日報】@ http://udn.com/

專家建議:股價淨值比 新參考標的

http://udn.com/NEWS/STOCK/STO2/4987170.shtml
【經濟日報╱記者蕭志忠/台北報導】2009.06.28 03:06 am

台股處高本益比時代,專家建議投資人在市場本益比「失真」下,擇股應以低股價淨值比及高殖利率的價值型個股,是台股面臨量縮整理格局中「可攻、可守」的較佳策略。

金鼎證券綜研部分析師施博元指出,台股面臨量縮整理格局,後續若無持續利多題材挹注,短、中線進入中段整理的可能性大增;他說,投資人短、中線的選股策略,防禦將重於攻擊。

施博元認為,除了從高殖利率選股,還必須搭配股價淨值比與本益比的「雙低原則」,並觀察公司基本面,以長線投資策略來防護短線風險,才不至於在大盤回檔下修之際,賺了股票股利,卻賠了價差。

股價淨值比(PBR)通常用來評估一家公司市價和帳面價值的價差,是價值型投資常用的評價指標。

當PBR偏低時,表示公司淨值較大,也就是真實的價值比較高,可能意味公司體質較佳,或者股價相對被低估,後續有補漲的空間,若面臨盤面修正,下檔風險也較小。

以投資的角度來看,較低的本益比(PER)通常代表投資的潛在報酬較大;本益比的高低,和每股盈餘息息相關,但有時公司獲利因金融海嘯衝擊而呈現負數,致使本益比有失真的現象。

施博元指出,單從股價淨值比、本益比與殖利率高低選股,只能屬於防禦性,可避免下檔風險;若要追求後續股價的成長,還是要看公司未來的營運發展。他說,若公司獲利能力無法持續,即使下修空間有限,但上漲也會受到限制。

因此,選擇基本面營運看好的公司才是投資是第一要件;即使短期沒有馬上賺到價差,中長期而言,公司的市值還是會往上走,等於是用長線保護短線,獲取價值投資的機會。

【2009/06/28 經濟日報】@ http://udn.com/

2009年6月26日 星期五

總裁看景氣/經濟V型反彈 嘸可能

http://www.cw.com.tw/article/index.jsp?id=38160
作者:黃欣、傅沁怡  出處:經濟日報@聯合新聞網 2009/06

彭淮南的談話顯示,台灣民眾可能還有兩年的苦日子要過。彭淮南指出,美國經濟在2010年底應能恢復金融海嘯前水準。但台灣是小型開放的經濟體,經濟成長高度仰賴出口,復甦要看大型經濟體的臉色,大約兩年後,也就是2011年的年中,國內生產毛額(GDP)才會恢復至金融海嘯發生前的水準。

彭淮南解釋,金融海嘯的禍源是美國,但就各項預估值來看,美國經濟復甦的時程反而領先其他國家,原因是台灣、南韓、新加坡等亞洲國家是小型經濟體,內需不足支撐經濟成長,景氣復甦時程因而落後美國等大型經濟體。

金融海嘯後,各國普遍採以寬鬆貨幣政策救市,彭淮南判斷,第一季已是景氣底部。

儘管國際金融市場回穩,據央行內部預估,各國經濟不可能是快速的V型反轉,恐怕比較接近U字型,但希望反彈時間不要太久。

彭淮南解釋,觀察經濟反轉的轉折點時,透過季節調整後的數字會比年增率準確,當某季經濟成長轉正,就代表已是轉折,但這不表示經濟會馬上回到原先成長幅度,一定要經過一些時間才能完全復原,「復甦的路還很長」。

2009年6月25日 星期四

FED:經濟止滑 決維持低利

http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/4982550.shtml
【聯合晚報╱紐約特派員傅依傑/二十四日電】2009.06.25 03:04 pm

美國聯邦準備理事會24日宣布,繼續維持聯邦基金利率在0至0.25%歷史谷底,且將維持「相當一段時間」;聯準會並稱經濟衰退已止滑、通貨膨脹還未構成威脅。

但聯準會未提出增購財政部公債及房貸債券新措施,藉此挹注流動性至市場、繼續壓低利率。這是華爾街關注點之一,也因此使市場失望。股市漲跌互見,道瓊工業指數小挫、史坦普500與那斯達克指數上揚。

聯準會公開市場操作委會經二天會議,24日發布政策聲明,要點如下:

一,經濟衰退步伐減緩,金融市場過去數月改善,但整體經濟仍弱。聯準會這次對經濟評估,比4月份前一次會議更樂觀,反映美經濟最壞時刻可能已過,復甦「綠芽」正冒頭。

二,經濟衰退使通貨膨脹難成威脅。聯準會預期通膨將「繼續緩和」,也決定維持0至0.25%聯邦基金利率「相當一段時間」,表明壓低利率的決心及對通膨為患的安心。

三,不再提通貨緊縮。聯準會在上次會議警告,嚴重衰退可能引發通貨緊縮,現在這個問題似不存在。

聯準會24日政策聲明受囑目;它須讓人安心,70年僅見的嚴重經濟衰退最壞時刻已過,復甦在望;但通膨仍在控制中,並未蠢動。

理論上,聯準會應儘快收縮過度流動性,以防通膨日後難收拾,但目前美經濟仍疲軟,收緊銀根可能過早。聯準會須準確判斷何時收手退場。

市場擔心聯準會大規模量化寬鬆,日後將引發通貨膨脹,但聯準會認為通膨難成威脅,因經濟仍衰弱不振,物價不致上揚; 能源與商品價格最近大漲,但聯準會認為,通膨仍將「被壓制一段時間」。

聯準會也決定繼續壓低房貸與消費者貸款利率,但說將「隨經濟條件而改變」;聯準會3月計畫在年底前, 以3000億美元購財政部長期公債、1兆2500億元購房利美、房地美房貸債券,目前仍續進行。

聯準會認為,救市措施與政府減稅及增加支出,將推促經濟回暖,但即使衰退結束,復甦仍弱,將使失業率繼續上揚。

依過去經濟衰退經驗,失業率過高峰後,聯準會著手收銀根。美失業率下半年可能升至10%,明年中至11%,創二戰以來最高峰,就此預期聯準會2010年下半年前,可能續壓低利率。

但通膨仍是聯準會最大顧慮,聯準會可能先調整救市採取的量化寬鬆措施, 逐漸減少挹注。

【2009/06/25 聯合晚報】@ http://udn.com/

利率不變 投信:經濟最壞已過 金融業可受惠

http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/090625/1/1k06k.html
2009/06/25 20:59 中央社

(中央社記者許湘欣台北2009年 6月25日電)繼美國聯準會今晨決定利率維持不變後,央行理監事會今天也如外界預期,維持現行利率水準不變。投信業者指出,經濟最壞的狀況已經過去,金融業可受惠。

美國聯邦準備理事會(Fed)宣布繼續維持聯邦資金利率在 0%至0.25%之間。之後央行理監事會也決議,維持現行利率水準,這是繼今年第一季理監事會停止降息後,再度宣佈停止降息。

央行維持利率不變的決定,與先前外界預期相符。

群益投信投資長王智民則指出,央行連續兩季停止降息,代表經濟最壞情況已經過去,今年第一季應該是谷底,未來經濟表現可望逐季好轉。

央行總裁彭淮南今天也引用行政院主計處及摩根大通銀行的資料指出,台灣經濟景氣已在今年首季觸底,經過季節調整後的季增率來看,台灣今年第二季的GDP季增率已由負轉正,顯示在金融海嘯後,台灣景氣已在第一季觸底。

對於彭淮南指台灣經濟景氣將呈現 U型復甦。保誠外銷基金經理人蔡國安也認為,隨著全球景氣溫和好轉,台灣經濟也可望緩步復甦,尤其目前利率已經觸底,沒有再降息的必要。

王智民表示,央行理監事會議維持利率不變,受惠的產業以國內金融業為主,就金融業的基本面來看,國內金融業的利差已經來到谷底,央行停止降息後,應該不會再壞了。

尤其,搭配近日又開始傳出兩岸將簽訂MOU(金融監理備忘錄)與ECFA(經濟合作架構協議)等傳聞,若兩岸ECFA能夠提早簽訂,兩岸就能在此架構下進一步洽談市場准入的細項內容。

若金融業登陸的市場准入開放細則,能夠提早定案,王智民說,對國內金融業當然是重大利多。

在台股影響部分,王智民說,今年上半年台股走的是資金行情搭配題材面,如兩岸政策開放與電子業庫存回補,第四季的台股行情主軸預期也將會走電子與兩岸概念雙主軸的方式。

不同的是,在經濟逐漸好轉下,基本面明顯改善的效益逐漸顯現,搭配資金面仍充沛,根據央行公佈 5月底的金融情況,M1B與M2仍呈現向上黃金交叉格局,代表資金動能還是相當澎湃。

如此一來,將有利台股第三季休息整理後,第四季將展開基本面、資金面與題材面一起搭配的主升段行情。

蔡國安則指出,央行的決議跟外界預期相符,對台股影響不大,短期7月底前台股預期仍會在6000點到7000點間區間整理,後市則需視美國景氣復甦等因素,可望逐步往上。

2009年6月23日 星期二

創意行銷>請給我進一步的資料

http://www.moneyweekly.com.tw/article/?UID=18276
理財週刊 (460 期) 文\江亘松

你是否曾經被客戶要求提供「進一步的資料」?跑業務或者產品企劃人員應該最常遇到這種現象,雖然你第一次提供的資料已經足以完整呈現所有重點的精華版本,第二次提供的資料只是將內容加油添醋變成一份文字較多的資料,且其中沒有什麼重大的資訊,但是只要整份檔案愈來愈厚,客戶就好像真的獲得了更多訊息一樣,而一般這樣做也真的可以滿足客戶的要求。不信的話,你可以看看現在台灣的連續劇,不都是用這個原則在滿足所有觀眾的需求嗎?

我有位朋友他們家有個專門介紹神佛的電視節目,叫做「神佛正傳」,有一次我想考考他對於神明的知識是否跟他父親一樣淵博,所以我就問他:「關公明明是武將,為什麼祂會被尊為財神?」原本以為這應該是一個沒有人知道答案的題目,想不到我這位朋友居然很認真地反問我:「要聽一小時還是一整天的版本?」我的問題不僅沒有考倒他,結果那天我真的聽到一小時的版本。從此我再也沒懷疑他對於宗教方面的知識是否足夠了。

如果你的客戶在聽取你的產品簡報之後,希望你下次能給他更詳細的資料,你會怎麼回答他呢?如果你的答案是:「抱歉!我已經給您全部資料了。」你的客戶是不會滿意這種回答的,因為他的期待沒有被滿足,會導致他在心理上的失望。

如果你的答案是:「好的,我下次會將更詳細的資料提供給您」,那客戶應該會質疑:「為什麼你不會在這次順便帶來給我就好?」

俗話常說「機會是給有準備的人」,想把行銷做好請千萬記得,任何資料不要只準備一種版本,因為你準備的可能永遠都不夠,雖然不夠的那一部分其實連客戶自己也不知道;但原則上,只要你真的可以補充再補充,而且是可以很快速地就一直補充,不僅可以滿足客戶對於「進一步資料」的要求,更可證明你有足夠的專業知識與回應客戶的能力,而這種態度可能才是客戶最希望看到的部分,因為那代表你是一個可信任的人。

今天開始就請你隨時準備好進一步的資料,甚至是一些客戶沒有想過的資料呈現方式,因為你必須經常告訴自己,如果哪天全世界最有錢的人坐在你面前,正準備提供你一份優渥的工作或一筆大生意,你希望因為準備不足而失敗嗎?

行銷智慧:能快速提供進一步的資訊,可以證明你有進一步的能力。

MOU一簽 七台資銀立可升格

http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN2/4977473.shtml
【經濟日報╱記者葉慧心、邱金蘭/台北報導】2009.06.23 04:07 am

金管會主委陳冲昨(22)日首度明確表示,兩岸金融監理合作備忘錄(MOU)一簽訂,七家在大陸設有辦事處的銀行馬上可申請升格為分行。他強調,未來兩岸銀行彼此參股投資,應是基於「商業判斷」,而非政策考量。

金管會主委陳冲;昨天首度明確表示,兩岸MOU一簽訂,國泰世華等七家在大陸設有辦事處的銀行,馬上可申請升格為分行。
記者高智洋/攝影

陳冲昨接受本報訪問時指出,兩岸簽訂MOU與市場准入是兩個本質不同的事,正常來說,二者會有不同的時程。但是如果MOU簽了,還沒敲定市場准入部分,台灣的銀行業者「也可以去動」,不一定要等到市場准入。

陳冲認為,不管是台灣金融業去投資大陸或大陸金融業來台投資,他希望是基於「商業判斷」所做的投資行為,「而不是某某人或政策指示叫我來」。

例如七家在大陸已設有辦事處的銀行,就可以申請將大陸辦事處升格成分行,依現有的經營環境去經營。

但對一些還沒有設辦事處的銀行,如果想直接去大陸設分行,不想先設辦事處再等兩年,就非得等到兩岸市場准入條件談妥才可能。



MOU、市場准入及ECFA(兩岸經濟合作架構協議),被視為兩岸金融市場開放的三個重要層次,MOU是基本入門票,市場准入則是不涉及WTO規範的開放條件談判,涉及WTO規範的更優惠開放條件,則要透過ECFA去突破。

陳冲明確表示,MOU一簽訂,辦事處就可申請升格分行。這對華銀、國泰世華等七家在大陸設有辦事處的銀行,是一大好消息。這七家銀行已在大陸設立辦事處,長達六、七年,早已符合升格分行條件。

另外,台銀、兆豐銀及玉山銀等三家銀行,已送件申設辦事處,多年來一直在等待大陸方面的核准;台北富邦銀也已向金管會申請設立大陸辦事處。

法人分析,若以外銀到大陸申設分行門檻來看,銀行資產須達200億美元(約新台幣6,600億元),目前台灣至少已有12家符合資格;如果日後大陸給予台資銀行特別優惠,適用的家數勢將更多。兩岸金融開放議題未來勢必會持續發酵,有助提高金融股投資評等,股價淨值比(P/B)也可進一步走高。

【2009/06/23 經濟日報】@ http://udn.com/

台股利空壓頂 第3季不樂觀 基本面不佳 無基難再彈

http://www.moneyweekly.com.tw/article/article.aspx?UID=18296
理財週刊 (460 期) 文\高永謀

從3月到6月初,台股漲幅之高,居世界主要經濟體之冠,讓不少投資者以為台灣經濟已春暖花開、燕群築巢;沒想到,股市「溫度」乍暖還寒,在6月前兩個星期,台股跌幅之深,同樣也是世界第一。每位投資者都想問,這波股市寒流到底是短暫的氣候調節?還是冬天即將再臨?

然而,包括諾貝爾經濟學獎得主克魯曼(Paul Krugman)在內的經濟學家,都曾再三警示,由於金融海嘯來得太過迅速、兇猛,逼使各國政府不得不下猛藥拯救經濟,尤其是大幅調降銀行利率,逼使資金從銀行流向股市,讓股市短暫恢復榮景,等到各國政府的「子彈」打完時,正是第二波金融海嘯來襲之際。

即使再不關心新聞的散戶,也知道這一波台股成長的動能,來自「資金行情」,並無健全的基本面支撐,當利多出盡、利空壓頂,台股的「好日子」就將過完了。只是,在第2季末、第3季初時,台灣在政治、經濟、社會各層面,壞消息可能將比好消息來得多,國際局勢發展也對台灣不利;所以,台股修正、盤整的時間,恐怕將長達好幾個月(見附表)。

年底選舉決定政府施政
除了經濟基本面,對台股影響最大的,乃是台灣的政治動向。相當比例的專家、股民都認為,這一波台股大漲,除了跌深反彈、國際經濟局勢轉危為安,關鍵因素還有執政黨不斷釋放大利多,製造「520行情」,免得迎接馬英九總統就職1周年慶的,是「綠油油」的股市行情。

只是,5月20日已在股民歡欣鼓舞的氣氛中度過,馬政府明顯減緩釋放利多的速度,甚至放行諸多「短多長空」的法案,例如《再生能源法案》。政治不脫離權謀,2009年12月適逢縣市首長改選,國民黨若想打贏這場關係藍綠版圖消長的一仗,可能會讓股市先「軟著陸」,等到選舉逼近時,再釋放利多刺激股市回漲,健忘的民眾對執政黨的滿意度也將回升。

所以,從贏得勝選的操作策略觀之,馬政府可能「放任」台股回檔至9月,甚至10月中,等到選前50天,或1個月,再釋放兩岸政策、公共工程層面的利多,愈靠近投票日,尤其到11月底,加碼的幅度就愈多。

年底選舉決定了執政黨下半年的施政思維,但國民黨眼前還存在兩大難關:其一,即將兼任國民黨黨主席的馬英九,已明示行政院院長劉兆玄進行內閣改組,財經閣員首當其衝,勢必將衝擊台股行情;其二,馬政府減稅政策過多,導致政府財政左支右絀,四大基金是否將趁台股高檔時賣股求現,也值得密切關注。

2009年6月19日 星期五

期貨ABC/跨商品交易 可降風險

http://www.udn.com/2009/6/19/NEWS/STOCK/STO6/4970515.shtml
【經濟日報╱元大期貨研究部/提供】2009.06.19 06:59 pm

期貨交易除單一商品看多看空外,也可以針對不同商品進行一買一賣的操作。透過這樣的方式,交易策略就不須局限單一商品,在外資圈中,類似的交易策略稱之為「配對交易」。

統計套利 需專業及龐大資金

跨商品交易主要是運用在統計套利,需要相關專業的背景以及較龐大的資金,對於一般投資人可能較不適用。

不過,若因此認為跨商品交易難以親近,可能就錯過另一個獲利藍海。

以台灣期貨交易所發行的指數期貨而言,除了台指期外,還有電子、金融、非金電期指,已足以構成一個完整的交易拼圖。

例如,認為電子股出現急單效應,後市應該會有較積極的表現,但對行情又不是很有把握,這時候可以買進電子期、作空台指期來操作,只要電子現貨相較金融及非金電強勢,便可獲利。

結合時事 具有較大獲利空間

由於電子期及台指期仍具有一定的相關性,透過一多一空的交易,沖銷部分的風險,整體部位風險相對降低;此外,如果遇上非系統性風險,導致市場出現漲停、跌停,對整體部位的影響也是相對有限。

這樣的交易策略,如果能與時事或是特定現象結合,也具有相當大的獲利空間。

例如今年4月26日第三次江陳會談簽署「海峽兩岸金融合作協議」,市場預期下一步將簽署金融MOU,該時點又接近520總統就職周年,難免令人聯想到金融股有作價的可能。即使台股加權指數已自低點反彈至5,700點,投資人對追價有所猶豫,此時便可透過買金融期、空台指期的方式操作。

台股之後繼續驚驚漲,波段高點一度達7,000點,期間加權指數又上漲了17.9%,但金融指數則大漲38.25%,表現更為突出,兩者之間的漲幅差20.35%。

要設停損 提防行情不如預期

從這也可發現,即使是跨商品交易,還是必須具有停損的觀念,否則倘若行情發展不如預期,或是主要趨勢發生反轉,但卻還是緊緊抱牢虧損部位,那就成了「耐心等待虧損成長」,風險與報酬不成比例,並不符合大賺小賠的交易邏輯。

投資人對特定類股的看法,除了單一商品作多、作空外,還可以透過跨商品交易來操作,可用的交易策略更豐富,值得投資人參考及運用。

【2009/06/19 經濟日報】@ http://udn.com/

2009年6月18日 星期四

當沖保證金減半 應調整振幅區間

http://www.udn.com/2009/6/19/NEWS/STOCK/STO6/4962140.shtml
【經濟日報╱記者曹佳琪整理】2009.06.18 05:52 pm

期交所自2007年10月8日實施當沖保證金減半措施後,是否對台指期的波動造成上下振幅的變化、台指期當日的波動會擴大嗎?以及對喜愛操作當沖交易的投資人而言,是否因保證金減半而有機會增加當沖的獲利空間?是目前市場關注的焦點。

在未實施當沖保證金減半制度之前,主要的日內波幅為0至149點的區間,占85.1%。而減半政策實施後主要日內波幅擴大至100至299點,成為主要波動區間,占74%。唯一相同之處,就是100至149點仍為最主要的波動區間。

在2007年10月8日實施當沖保證金減半制度後,對台指期當日振幅的影響,為整體振幅向右移動,以及當日的上下波動區間擴大,由149點以下上移至100至299點。

由此可知,實施當沖保證金減半之後,對台指期波動的影響是正向的,對當沖交易者實屬有利,當日台指期的波動擴大,則有機會增加當沖的獲利空間。

因此,可知在實施當沖保證金減半制度後,台指期的日內波動變化已產生大幅變化,建議投資人在當沖交易部分,其策略應重新調整振幅區間,在逆勢或順勢操作策略中,不論搭配何種技術指標或價量關係,皆應重新檢視,是否符合目前台股日內振幅的特性。

日內的台股波動一旦趨勢成形,則行情波動之反應易出現急漲或急跌的特質,期盼投資人在台指期當沖交易中,能夠掌握日內波動的特性,以便更能操作步調及增加其當沖交易的獲利空間。(統一期貨提供)

【2009/06/15 經濟日報】@ http://udn.com/

期貨ABC》開戶快易通 成本有三種

http://www.udn.com/2009/6/19/NEWS/STOCK/STO6/4967755.shtml
【聯合晚報╱記者嚴雅芳/台北報導】2009.06.18 05:52 pm

近期台股現貨市場波動劇烈,小唐對期貨市場興致勃勃,期貨新手的他打算開始第一筆期貨交易。不過,他不清楚可以到哪去開戶?交易成本包括什麼,而獲利和虧損又是如何計算?

開戶可找券商期貨商

其實小唐想開立一個期貨交易戶頭,除了可以選擇期貨商,也可以選擇兼營期貨業務的證券商,如果小唐原本就有從事股票交易,因多數券商都有兼營期貨業務,可以直接洽證券的營業員,就可以立即開戶;也可以考慮找專營期貨商開戶,主要是如果考量日後想交易比較多種類的商品,專營期貨商可以提供較多元的衍生性商品。此外,目前期貨交易幾乎都以電子下單為主,小唐可以先試用各家操盤下單軟體,再決定要在哪開戶。

成本含保證金期交稅手續費

期貨的交易成本包括保證金、期交稅和手續費。小唐在交易前,必須先確認在開設的銀行期貨交易保證金專戶內已存足夠保證金,才可以進行下單。至於保證金的金額期交所根據不同商品的合約規格、震盪幅度來制定額度,同時也會按行情波動予以調整。目前交易一口大台指保證金是11.4萬元、電子期9.4萬元、金融期 9.2萬元,小台指則是2.85萬元。至於期交稅在去年10月一口氣調降6成後,已大幅降低交易成本。最新的期貨交易稅相當於契約總價金的萬分之0.4,也就是說,如果以目前台指期在6000點為例,每點價值為200元,交易一口單邊的台指期約課徵交易稅48元。

盈虧依不同商品規格計算

小唐在順利開戶後,如何計算自己的盈虧績效?得先了解不同指數型商品的契約規格。台指期最小升降單位為指數1點相當於200元、電子期最小升降單位指數0.05點,相當於200元、金融期最小升降單位指數0.2點,相當於200元。

舉例來說,小唐若在6200點放空一口7月台指期,隔日指數下跌來到5989點,小唐盤中在6000點選擇獲利了結出場,即可獲利4萬元;反之,如果隔日指數是大漲200點,收在6400點,小唐選擇認賠殺出,就會虧損4萬元,而若小唐不願意虧損出場,則當保證金淨值小於維持保證金時,就須面臨保證金追繳命運了。

【2009/06/17 聯合晚報】@ http://udn.com/

2009年6月8日 星期一

六七八九 大陸關鍵四個月

http://www.cw.com.tw/article/index.jsp?id=37983
作者:李春  出處:經濟日報@聯合新聞網 2009/06

中共的政治與經濟發展密不可分,但中國經濟對應於政治現勢其實有時間落差。以6月而論,已到「春夏之交」的中共政治極敏感期,但在中國經濟層面,炎夏卻成初春,市場上開始出現熱烈局面,經濟界中見底、回暖、復甦論,成了主流意見。

事實上,對此時此刻的中國經濟及未來走勢,仍充滿爭議,其中有很多艱深的題目,比如現在的威脅是通脹還是通縮,未來走勢是低位平行還是深度反彈等。

但在這些爭議之外,較值得關注的是幾個悖離的現象,即經濟界之喜與決策層之憂。

所謂經濟界之喜即經濟界較主流的「六七八九論」,這有兩層意思,一層意思是說中國經濟,由6月開始進入反彈,而七、八、九三個月,因要為中共建政60周年沖喜,可能是大幹快上的三個月。於此,「六七八九」四個月,是今年中國經濟關鍵的四個月。

「六七八九」的另一層意思,是說中國經濟四個季度,經濟成長率以「六七八九」來走,也就是第一季度是6%,第二季度要到7%,第三季度過8%,第四季度跨9%。四個季度平均下來,全年成長率就能過8%,實現了所謂「保八」的目標。

「六七八九」之論,是主流經濟學家的樂觀之見。即使是體制內的經濟學者,也未見得同意。

因為中國傳統中,「六七八九」之間,特別是七、八月間,是夏季多災,不是旱就是澇,而且預測未見得準,今年到底會否出現災情影響到經濟,還是未定之數。至於經濟成長幅度,第二季能否過7%,等這個星期5月數據出台,才敢放言。

至於中國經濟的「二次觸底」之說,也就是中國經濟在一季度見底後,走上反彈之路,但很快再受衝擊,又一次滑落谷底的可能性,經濟界討論並不熱烈,倒是決策層和智囊機構對此有些緊張。

所謂「二次觸底」,看上去是對有關中國經濟走勢的討論中,是V字還是W的爭論中,出現所謂二次觸底的討論,實則是一個歷史的故事,令本屆領導者憂心忡忡。

這故事發生在朱鎔基內閣時期。在亞洲金融風暴之後,朱鎔基採取了他特別的因應措施,讓中國經濟保持穩定,還逐步反彈走高,在當時全球一枝獨秀,一直持續了兩年。

但到了2000年,中國經濟突然開始滑落,後來被稱為「二次觸底」。一度自己戲稱可領諾貝爾經濟學獎的朱鎔基,也為外界稱他為赤字總理而緊張,更為國務院班子交接時有留下爛攤子的說法而生氣。

現時國務院總理溫家寶的處境,與朱鎔基有些近似,在政策基調上,他不能不用朱鎔基用過的一些辦法,如擴大債務、加大基建投資等,而另一個背景,就是三年後他也要交班。他心裡不能不想到,前任走過的路和最後的下場。

雖說現在「漲聲」一片,但中國經濟「二次觸底」不是沒可能。按有關報告,中國經濟面對的老困難緩解不多,又面臨不少新問題,如地方穩定經濟不力,除了投資沒有新招,令「保八」有困難;又比如中小企業特別是民營中小企業,困難不僅沒有緩解反而加劇等。一旦外部有風吹草動,內部經濟不是沒有波動的可能。

「二次觸底」,還有更久一點的歷史經驗,即趙紫陽時代「闖價格改革關」的故事。目前食品價格開始漲了,按食品價格領漲的規律,人們相信其他價格將很快會調漲。果然,不少地方服務價格指數已呈上漲之勢,其中直接影響到居民的是用水、燃氣、用電的價格上漲。

傳出漲風的,還有天然氣、石油、煤碳、電力、鋼材等燃料、原料的價格上調。有學者認為,資源型通脹巳經出現。而按傳導規律,企業很快會把生產資料的成本上漲,轉移到產品中去,意味更大範圍的商品價格將調漲,也意味出現經濟波動的可能。

中國經濟有「六七八九」的樂觀,也有「二次觸底」的擔心。所以不論學者如何熱情亢奮,對決策層來說穩定經濟增長,仍是頭等任務,防止經濟「二次觸底」,要在暗中加勁。

2009年6月2日 星期二

一著錯 滿盤輸

http://udn.com/NEWS/OPINION/OPI1/4938225.shtml
【經濟日報╱社論】2009.06.02 03:32 am

從前年開始籌劃,去年初正式推出的一系列打擊加工出口產業、推促產業升級的所謂「騰籠換鳥」政策,後果終於充分顯現。大陸的出口從去年第四季一蹶不振,外資的直接投資連續七個月下滑,經濟成長動能也一瀉千里。儘管第一季官方的統計數字顯示經濟成長率高逾6%,但整體情勢不利;除各級政府投資之外,民間投資意願低迷,專家指出發電量大幅下滑,與經濟高速成長嚴重背離,對官方所稱的6%以上成長率,高度存疑。如果對岸政府拿出4兆來振興經濟,又不斷推出家電下鄉、家電進城等特效藥提振消費,仍然不見成果,大陸經濟的問題就十分可慮了。

為了亡羊補牢,其商務部在產業界密集上書請求之下,近期可能宣布出口全面退稅方案;除了所謂兩高一資(高汙染、高耗能、高資源密集)的產業之外,包含紡織、玩具等勞動密集出口業及機電產業的出口,全面退稅17%,將「騰籠換鳥」政策中殺傷力極強,但尚有調整彈性的部分回歸原點。

中共中央不惜自打嘴巴,將唱高調而不務實際的政策撤回,足見問題已極其嚴重。事實上一年多來,我們聲嘶力竭地痛陳此一做法的愚昧與危險,不僅將使大陸20 年來辛苦耕耘而有所成的出口部門毀於一旦,將大陸經濟高速發展的主要動力來源突然切斷,讓社會的安定與和諧受到可怖的威脅;而且由於以台商為主體的加工出口部門正是兩岸經濟連結的重要臍帶,一旦受到摧殘,台灣經濟的主要支撐立刻斷絕,使台灣經濟陷入危境,同時兩岸產業互動的主要管道崩解,兩岸之間的合作與互補,會失去著力點。

尤其時點的選擇至為不幸。一方面金融海嘯爆發,全球一片風聲鶴唳,對外國產品的胃納大為萎縮;特別是始作俑者的美國,哀鴻遍野,飽受長久以來坐吃山空、隨意揮霍之苦,其消費習性可能發生永久的改變,因而一向仰賴美國及其他先進國家為主要市場的加工出口業,正面臨有史以來最艱困的局面。

另一方面,在此之前,大陸即爆發黑心產品事件,令消費者聞之色變;各國政府早對大軍壓境的大陸廉價產品多所忌憚,正好以此為藉口大事抵制。更嚴重的是,大陸的經濟規劃者對於沿海飽和的加工出口基地,並未做好後續的發展計畫,處於第二線的距海岸較遠地區,不論在交通運輸與基本建設上均未及早準備;因而隨著沿海地價騰貴、勞工短缺,加工出口成本乃節節上升。根據調查,大陸的加工成本已高於墨西哥,退居第三位,不復過去20年的風光。因此,去年初全面實施勞動合同法、降低出口退稅率,正如壓垮駱駝的最後一根稻草,令加工出口部門全面失守。

經過了17個月的折騰,眼高於頂、想一步登天的對岸政府終於在殘酷的打擊下,認清了真相,要全面提高出口退稅率來挽救已經被摧殘殆盡的加工出口業;讓人不能不感嘆,一念之差,自斷生機,多少百姓吃苦受累。但如今臨渴掘井,可能挽狂瀾於既倒?

就目前的做法而言,杯水車薪恐怕無濟於事;因為除了出口退稅,將勞動成本大幅拉高的其他政策如全世界最高標準的勞工保障法規等,如今木已成舟,噬臍難改,許多業者四散分飛、關門大吉,再重起爐灶也非朝夕可辦。

但在這樣兩岸兩敗俱傷的局面下,兩邊的政府都沒有放棄的權利;如果和衷共濟、竭智盡力,仍有挽回的空間。不過前提是,馬胡兩個政府要充分認知問題的嚴重性,下定決心,共謀解決之道。

【2009/06/02 經濟日報】@ http://udn.com/

黑天鵝基金 再出擊

http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/4938387.shtml
【經濟日報╱編譯劉道捷/綜合外電】2009.06.02 04:03 am

去年賭市場大跌而大賺的黑天鵝避險基金再度出擊,即將推出賭未來會出現超級通貨膨脹的避險基金,擔心各國政府振興經濟方案會造成嚴重通膨、又有1億美元閒錢的富豪可以考慮投資。

操作黑天鵝基金的寰宇投資公司(Universa Investment)和末日投資家、2007年暢銷書《黑天鵝》作者泰力布(Nassim Taleb)關係密切,依據極端事件對世界和金融市場影響重大的基本理念,進行操作。

寰宇投資由泰力布的長期戰友史必茲納格經營、擁有,去年寰宇投資偏空操作,獲利超過100%,管理資產由2007年1月創業初期的3億美元,暴增到今年初的60億美元上下,史必茲納格隨即關閉多檔基金,不再接受新投資人投資。

通貨膨脹和去年的市場內爆不同,不是無法想像、少有人能夠預測到的事情,事實上,很多人都擔心政府刺激經濟會造成通貨膨脹,不過寰宇投資賭的是通膨會高到很少人能夠想像的水準。

這個抗通膨新策略由史必茲納格設計,目標是希望通貨膨脹率和利率像1970年代一樣起飛時,可以賺到大錢。

寰宇計劃投資和玉米、原油和銅有關的商品選擇權、以及鑽井與金礦業者股票有關的選擇權

這檔新基金也要放空通膨環境中會走弱的美國國庫公債上周公債殖利率在通膨隱憂中,激升到去年11月以來的最高水準,原油價格暴漲到每桶66美元,黃金緩緩向1,000美元爬升。

熟悉這家公司的人說,寰宇其他基金最低投資金額為2,500萬美元,不過寰宇很少接受1億美元以下的投資,新基金名叫黑天鵝通膨保護基金(Black Swan Protection)。

泰力布並未擁有寰宇投資的股權,但大量投資該公司的基金,也協助寰宇擬定策略。

過去幾年裡,黑天鵝變成市場熱門口號,暗指西方世界過去普遍相信天鵝全都是白的,一直到歐洲探險家在澳洲發現黑天鵝才改觀。照泰力布的說法,黑天鵝事件是極為罕見、極為預料之外的事情。

【2009/06/02 經濟日報】@ http://udn.com/

2009年6月1日 星期一

海外NDF放空美元,新台幣勁升近2角,升破32.5元

http://news.chinatimes.com/CMoney/News/News-Page-content/0,4993,130507+132009060100720,00.html
# 2009-06-01
# 新聞速報
# 【時報記者任珮云台北報導】

市場風險意願增強以及美國預算赤字憂慮打壓,國際美元疲軟,炒匯資金進場,早盤海外NDF大砍美元,台北外匯經紀公司新台幣匯價開平走升,同時成交量在第一盤15分鐘內就爆出2億美元。開盤半小時內匯價升破32.5元,勁揚1.79角。央行上午持續進場調節,希望維持緩升基調。

據統計,四月分單月外資淨匯入28.7億美元(折合新台幣936億元 ),這是外資今年第一季淨匯出後,首度轉為淨匯入,甚至五月分也呈淨匯入逾10億美元以上。匯銀指出,這些外資熱錢,主要來自於歐美地區,尤以美國最多,與炒匯與炒股有關聯。

據央行資料顯示,五月分外資持有新台幣比四月多1000餘億元,均擺在活期存款。央行已經呼籲外資儘速把帳上的資金投入股市,以符合當時申報用途使用。

台北外匯經紀公司新台幣匯價以32.65平開,盤中升破32.5元,最高匯價32.471元。

有價證券抵繳 大優惠

http://udn.com/NEWS/STOCK/STO6/4935617.shtml
【經濟日報╱記者曹佳琪/台北報導】2009.06.01 04:29 am

台灣期貨交易所表示,為讓更多交易人運用有價證券抵繳制度,決定「大放送」,自6月1日起到今年底前,有價證券抵繳帳戶管理費與撥轉手續費均予以免收。

期交所從去年11月起實施有價證券抵繳保證金制度。所謂有價證券抵繳,就是期貨交易人可以拿有價證券作為期貨交易部位50%的保證金,不須全額以現金繳交保證金,可以讓交易人持有的有價證券充分運用,提高資金運用效益,進而將資金再投入期貨市場運用。目前可抵繳的有價證券涵蓋股票、中央登錄公債、國際債券等。

由於抵繳成效逐漸顯現,期交所更積極研議調降相關管理費用,降低交易人有價證券抵繳的成本,鼓勵交易人使用有價證券抵繳機制。

依照期交所原訂的有價證券抵繳保證金作業管理費標準,一段式存券者,帳戶管理費的年費率及每筆撥轉手續費分別為0.2%及160元;二段式存券者,分別為0.125%及100元。期交所原本公告自今年3月20日至10月底止,依前述費率五折優惠。

惟為讓更多交易人充分運用這項制度,期交所經報請金管會同意後,決定再度大幅調降有價證券抵繳的管理費用。

新的管理費用標準已不再區分為一段式、二段式,採取一致性訂價,帳戶管理費一律為年費率0.1%,撥轉手續費則一律為每筆25元,並且訂出6月起到年底前的優惠期限,在此期限內帳戶管理費與手續費均免收。

期交所表示,目前有價證券抵繳比率達2.47%,根據實際使用抵繳情況來看,持有價證券抵繳的交易人,仍以法人居多,包括外資、保險法人,持有現股部位高的投信法人,亦已積極與期交所接洽,研議內部使用有價證券抵繳的相關作業程序。

此外,為推廣法人避險帳戶制度,期交所亦已公告,法人避險帳戶內的交易,到9月底前交易經手費及結算手續費均減半收取,每年應付集保所查詢資訊傳輸費1.2萬元費用亦毋需支付,由集保吸收。

【2009/06/01 經濟日報】@ http://udn.com/

參考最大未平倉序列 可解讀賣方風險偏好

http://udn.com/NEWS/STOCK/STO6/4935614.shtml
【經濟日報╱記者曹佳琪整理】2009.06.01 04:29 am

最大未平倉序列顧名思義,就是選擇權序列中的最大OI位置,依選擇權的特性,賣方通常要承受較大風險,所以賣方通常會依照市場的波動程度,賣出所認為壓力支撐的價位,賣方所聚集的序列也通常是市場認為的壓力或支撐點。

這項資訊可以從期交所網站上的選擇權每日交易行情中找到,或各家證券或期貨商的選擇權日報也常有相關資訊。

直觀上來看,這項指標似乎提供了支撐及壓力點的訊息,但根據粗略的統計,從2005年9月5日至今年5月6日,計算當日買權或賣權的最大未平倉序列,到結算那天有其中之一被突破的機率達到四成左右,這也顯示,選擇權最大未平倉序列未必有支撐及壓力點的實質參考價值。

不過這是否就意味著,選擇權最大未平倉序列毫無意義?其實,這也不盡然,從另一個角度思考,最大未平倉序列通常表示市場籌碼的分布,以及賣方的風險偏好。

例如,盤勢較為波動的時候,最大未平倉序列會相對拉開至較遠的位置,如大盤呈現穩步上揚的情況,最大未平倉序列也會相對收窄,最大未平倉序列給投資人一個用來觀察籌碼變化的指標,進而推論市場對於市場波動的預期及賣方的風險偏好。

從交易的角度來看,最大未平倉序列仍有籌碼上的資訊可以參考,舉例來說,當盤勢方向明顯,且在序列將要被突破或突破時,由於最大未平倉序列是籌碼聚集的地方,所以平倉追價的效果會較其他序列來得明顯,這時候波動率上升也會相較其他序列為快。

投資人可以利用此特性順勢買入該序列買權或賣權,提高獲利機會,而如果盤勢較為停滯整理,且接近結算日,由於最大未平倉序列為市場普遍賣方認同之支撐壓力位置,投資人則可用來參考並賣出勒式賺取時間價值。

雖然最大未平倉序列所能提供的資訊並不多,被突破的機率也不低,但如果能善加利用選擇權最基本的三項指標,OIPut/Call Ratio、台股VIX及選擇權最大未平倉序列,相互參考對照,對於描繪目前市場籌碼分佈及解讀多空氣氛仍是相當有用。

但再三提醒投資人需注意的是,籌碼結構及多空氣氛並無預測未來的能力,這些指標是用來輔助制定交易決策,而且在執行交易上的重要依據。

(統一期貨提供)

【2009/06/01 經濟日報】@ http://udn.com/

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