選擇權操作 看時間價值

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【經濟日報╱記者曹佳琪／整理】2009.07.13 02:41 am

選擇權常常讓人搞不清楚也不容易去評價的部分，就是所謂的時間價值，而時間價值又往往扮演選擇權操作的勝負關鍵，本篇將討論有關於選擇權時間價值的概念及簡單的操作策略分析，提供投資人在操作選擇權上，多一項操作的依據。

何謂內含價值與時間價值？選擇權價格為內含價值與時間價值相加總。拿台指選擇權為例，假設履約價為7,000點的價內買權價格為180點，目前指數位置在 7,100點，內含價值就是100點，而時間價值就是80點；如果履約價為7,200點的價外買權價格為50，那內含價值就等於0，而時間價值就等於目前買權的價格50點，通常我們在操作上會注意的是時間價值，所以接下來將都以價外買權作為例子解說。

由選擇權買方的角度來看，時間價值反映投資人期望未來選擇權可能履約後的價值乘上可能履約的機率，簡單來說，就是選擇權未來價值的期望值，也就是市場認為7,200點的價外買權履約的機率愈高時，買權價格會隨著上漲。

如果履約日距離愈久時間價值則愈高，這是因為時間愈長，則未來的不確定因素愈高，權利金也就愈高，相反的，如果只剩下一天就要履約了，那時間價值也將所剩無幾，由於選擇權價值有隨時間損耗的特性，所以也有人稱選擇權為一種消耗性資產 （Decaying Asset）。

時間價值有些他專屬的特性：其他因素不變下，資產波動率愈高時，選擇權價格就愈高，因為當波動率愈高時，選擇權未來價值的期望值愈高（履約機率越高）。

履約日期離現在愈近時，時間價值會隨之消耗，是由於未來的不確定 因素下降，而消失的速度會愈來愈快，也就是選擇權履約的前幾天時間價值消失的最快。此外，接近價平附近的選擇權通常時間價值較高，衰減的也較快。投資人可以利用這些特性來規劃操作。

時間價值其實就是一種風險轉換，買方付出時間價值減少對未來的不確定性，而賣方則站在賣出保險的角色承擔風險，以接近到期日的操作來說，這時候時間價值消失的最快，賣方可快速賺取時間價值。

（統一期貨／提供）

【2009/07/13 經濟日報】@ http://udn.com/