VIX 判斷多空指標

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【經濟日報╱統一期貨／提供 記者曹佳琪／整理】2009.05.05 10:12 pm

衡量市場情緒的期權指標，除了選擇權賣買權未平倉比、期現貨價差之外，還有選擇權波動率指數（VIX，又稱為恐慌指數）。

去年紅極一時的選擇權波動率指數，讓投資人印象深刻。在美股急跌時，波動率指數常會大漲。投資人可以從台灣期貨交易所的網站，找到根據芝加哥選擇權交易所官方公式編制的台指選擇權波動率指數。

波動率指數主要是以量化方式評估選擇權隱含波動率的水準。一般而言，波動率指數愈高，表示投資人預期未來行情波動程度愈激烈。相反地，當波動率指數愈低時，表示投資人預期未來行情波動將趨於和緩。

在自由市場機制之下，價格是由供需來決定。在其他因素不變的情況下，當選擇權價格上升時，表示買方的需求較大。此時波動率指數會呈現上升走勢，避險成本也相對較高。

當選擇權價格下降時，表示比較多人站在賣方，這時能收取到的權利金也相對較少，波動率指數會呈現下跌走勢，此時避險成本也相對較低。對於選擇權的造市者而言，可以透過波動率指數這個量化指標，做為判斷要採取選擇權買方策略或選擇權賣方策略的依據。

去年台股持續走高時，選擇權隱含波動率僅有20%左右，這表示投資人沒有強烈的避險需求。而從去年5月底開始的空頭行情，隱含波動率就開始透露出一些端倪，持續攀高的波動率走勢，顯示投資人的避險需求持續加溫。

由於熊市來得又急又快，市場呈現混亂恐慌，選擇權的避險買盤和選擇權賣方的停損壓力，將選擇權隱含波動率推向高點，這樣的情況，一直到今年初才有漸漸緩和的趨勢。

外界有時候會誤解波動率指數就是盤漲或盤跌的指標，其實並不盡然。當大盤劇烈震盪、或未來有特定事件將發生（如選舉，或是期指漲跌停鎖死），或投資人對於未來難以預期時，波動率指數也會攀高。

另外，投資人對波動率有一個很大的誤解，那就是認為股價指數上漲時，波動率一定會下滑。以今年政府開放陸資來台投資，讓選擇權賣方瘋狂停損，造成選擇權隱含波動率大幅上升即是一個很好的例證。

波動率指數並未隱含對市場未來走勢的預期，投資人可以利用波動率指數，來評估目前選擇權避險的成本高低，從而得知目前市場的多空氣氛，並配合其他量價技術指標，來進一步推論行情未來可能的走勢。

【2009/05/04 經濟日報】@ http://udn.com/