選擇權賣方策略 賠慘了

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【經濟日報╱記者賴育漣／台北報導】2009.05.05 10:12 pm

台股連續兩個交易日大漲，5月份台指期連續兩個交易日漲停鎖住，大漲814點，多方樂不可支，但空方等於中了降龍十八掌吐血重傷。尤其選擇權的槓桿比期貨更高，採採賣方策略的期貨自營商哀鴻遍野，上周四已傳出有單家虧損高達2億元。

選擇權可選擇做為「買方」及「賣方」，買方是支付權利金，若是做「賣方」策略，必須支付保證金，先收取權利金。尤其是行情在上周四發動，周三（29 日）6,000點的call權利金70點，昨日收在720點，漲幅將近十倍，先前認為行情已經逢高預期後續可能小跌而採取賣出買權（short Call）的法人，在行情被打穿下大賠。

根據市場經驗台股大漲大跌的機率畢竟不高，八成以上都是盤整居多，尤其先前台股漲到6,071點爆出的長黑棒，讓法人預估，小跌機率較高，且近幾年盤整行情讓法人賣方策略嚐到甜頭，當然在此時又一股腦兒的選擇賣出買權。

不料，上周四台指期一根漲停板，讓法人市場陸續傳出災情，市場傳出傳統以賣方策略為主的期貨自營業者，傳出災情，光一家券商的期貨自營就有2億元的損失，但若上周四完全不處理賣方部位，認為周一可能反轉下跌，兩個交易日該自營商因做選擇權賣方策略，恐怕就有三、四億元以上的鉅額損失。

不僅期貨自營商哀鴻遍野，因台指期連兩日均漲停鎖住，每日只有開盤幾分鐘能夠判斷要不要認賠砍出下，可能還有很多砍不了倉的期貨部位，雖然做期交所的結算會員還未傳出有超額損失（overloss），預期有部分資本額較小的期貨商營運可能受到影響。

【2009/05/04 經濟日報】@ http://udn.com/