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【聯合報╱林建甫】2009.04.24 09:19 am
黃金從2002年每盎司300美元開始走多頭後，一直處於上漲格局。至2008年3 月中，來到歷史高點的1034美元。但海嘯發生後，不少投機型商品，泡沫破裂，價格大幅下跌。例如原油每桶在2008年7月11日來到147美元後，一路回跌到30美元的2003年價位。但黃金，在海嘯發生後雖跌到一盎司730美元，今年2月又漲到了1006美元。之後雖曾短暫回檔到840美元，近日歐美股市重挫，再度帶動金價走揚。金價走勢，實在值得分析。
金價走勢神祕 黃金蟲苦等資產價格，在市場套利的作用下，一定是隨機游走。但多年以來，黃金似乎是以自有的神秘而無法預測的步調行進。二戰結束後，布雷頓森林會議，制定35美元釘住一盎司黃金，各國再宣布與美元的兌換比例，這便是所謂的「新金匯兌本位制」。但由於1965年後，美國貿易赤字嚴重，美國的黃金存量無法支付日益漸增的貿易赤字，於是1970年代初，尼克森便切斷美元與黃金的固定價格關係，主要工業國家如美國、日本與西歐諸國採取浮動匯率。黃金被迫與美元脫鉤。
後因石油危機帶動金價上揚，逐步漲到八○年代初的850美元（如果經通貨膨脹調整，相當於今天的2200美元)。但隨即跌到450美元左右盤整。1988 年底，金價跌破400美元，黃金更失去了光澤。在此後的10年，金價從未升至430美元之上，並在1999年跌至252.50美元，這是1979年以來的最低水平。熱捧黃金的投資者通常都是短線交易員以及所謂的「黃金蟲」，他們打死不退，堅信黃金永遠是最值得的投資標的。1981到2002年的看漲不漲，讓黃金蟲幾乎都死了這條心。
長久以來，黃金一直被視為貴金屬的龍頭老大。稀有性使黃金十分珍貴，穩定性使黃金便於保存。延展性、可塑性，使金子本體雖不變，但形相可以改變，各式金幣，乃至於戒指、項鏈、墜子、鐲子，無不惹人喜愛。在動盪的情勢中，黃金是最佳的保值工具，因此素有「亂世英雄」之稱。只要政經形勢充滿不確定性時，投資人對黃金的興趣就會增加。這也是海嘯後，油價跌，金價不跌的道理。也因為黃金和美元都有避險的功能，兩者走勢就呈負相關性。只要市場持續看壞美元，對黃金就是利多。
另外，黃金也是一般性投資的替代品。黃金和美國股市表現也呈現負相關。經濟轉暖時，金市就黯然失色。這也就是九○年代美國股市走大多頭下，金價沉淪的道理。最近，G20高峰會讓全球投資人信心一振，股市漲了，黃金價格卻也因此回跌。無獨有偶，4月2日，G20集團領導人支持IMF拋售403噸黃金來籌措對抗經濟衰退的資金，此訊息也使金價下跌。但據悉IMF並無出售更多黃金的計畫，金價跌了一下，就止住。
目前看來，全球同步進行寬鬆政策。過多貨幣，追逐固定商品，終將引發通膨，這是有利於長期金價表現。而且美國政府為了滿足龐大的經濟刺激計劃的需要，印刷了超過1兆美元新鈔票。鈔票可以印，黃金是印不出來的。在通脹的影響下，美元的避險優勢可能消失，從而導致金價再度飆升。
美元難再避險 金價恐新高在中國，去年底就已傳出將在原有600噸黃金的基礎上，再增加4000噸黃金儲備，以分散高額外匯存底帶來的風險。金融海嘯下，握有大量美元外匯存底的國家，這是再自然不過的反應。
綜合以上，我們可研判海嘯沖刷，金價頂多高點震盪。然而隨機游走下，未來可能再創歷史新高。
（作者為台大人文社會高等研究院副院長、台灣競爭力論壇總召集人）
【2009/04/24 聯合報】@ http://udn.com/
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