蔡明彰：當資金潮水退去 才知道PIGS在裸泳…

http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/100206/2/1vyjr.html
2010/02/06 09:00 鉅亨網

【鉅亨網記者葉小慧 台北】 元月行情才剛落空，再遭南歐債信危機伏擊，台股 今日跌幅高居亞股第一，萬寶投顧總經理蔡明彰表示， 南歐債信危機，加上美國經濟有二次衰退疑慮，讓熱錢 下定決心撤離台股，而這些問題都非台灣所能左右，中 間搶短反彈，可能折損戰力，最好觀望。

當資金潮水退去 才知道PIGS在裸泳…

PIGS(葡萄牙、義大利、希臘及西班牙)債務問題蔓 延全球，衝擊全球市場投資信心，台股周五開盤重挫逾 200點，盤中7285點頸線支撐也告失守，終場收盤大跌3 24.21點，跌幅4.3%，收在7217.83點，單日跌點創25個月來最大，單日跌幅則是1年來最深。

蔡明彰表示，今年起中國人行祭出緊縮政策，美國 則有歐巴馬的金融改革政策，中美聯手啟動退場機制， 已使元月效應落空；沒想到的是，退場機制意味著全球 資金開始緊縮，進而引爆南歐地中海國家債信危機。

正如投資大師華倫巴菲特名言：「當潮水退去，才 知道誰在裸泳。」蔡明彰指出，這些南歐地中海國家過 去經濟都是靠舉債衝刺成長，去年全球瀰漫在資金寬鬆 環境，看不出問題所在，現在資金開始緊縮，大家才發 現，原來希臘和西班牙等國家是沒穿泳褲的。

歐洲主權債信危機升高，歐元兌美元匯率也從12月 約1.51貶至2月約1.31，2個月來貶幅達11%。蔡明彰指出，這次歐元區的經濟問題，和2008年美國次級房貸， 以及去年的杜拜風暴，問題都一樣，資金聚集過多，而當信貸緊縮，借錢不再容易，就容易發生這種風暴。

債信危機之後 更怕美國經濟二次衰退

蔡明彰進一步分析，今年以來這波股市回檔可分為 三個階段，第一階段是元月效應落空，第二階段是這次 的債信危機，指數3周來已下跌近1200點，而第三階段最擔心的是美國問題。他指出，美國總統歐巴馬提出的 2011年政府預算赤字高達1.56兆美元，為二次大戰後以 來新高，這也是一種借錢。

蔡明彰說，有借錢無所謂，有工作就能還錢，但以 希臘失業率20%來看，還債能力大有問題，而美國周五 公布失業率降至9.3%，較市場擔憂還是10%有所改善， 如果沒有改善，可能就出現第三階段，美國陷入二次衰 退，全球陷入更大風暴。

這時，貨幣是反應最好的指標。蔡明彰表示，歐元 最近跌成這樣，反過來說，當歐元止跌或強力反彈，歐 元區債信危機就獲得舒緩。

美元也是美國經濟二次衰退與否的指標，國際資金 現在毫無選擇，只能擁抱美元，使得美元指數周五飆升 80，創近期高點，而如果美國因失業率不理想暫不升息 ，美元反彈空間不大，市場會觀望一陣子，但若到第2 季失業率沒改善，美元可能就像歐元這陣子一樣大跌。

蔡明彰提醒，萬一美元大跌，造成新台幣大幅升值 ，投資人千萬別以為是利多，去年新台幣的升值是有資 金行情，但下個階段的被動升值，主因美國陷入二次衰 退，這不會是利多。

亞股跌幅第一有原因 熱錢最慢撤出台股

台股周五跌幅亞股第一，蔡明彰認為是熱錢在撤退 ，尤其台灣GDP一半靠外銷，很容易受到外在環境影響 ，如果美國市場需求不好，台灣今年成長率目標就做不 到，等於市場股價就高估。

去年外資買超台股4800億元，是亞股中買超第二名 ，第一名則是韓國，蔡明彰指出，外資早在去年10月就 開始賣超韓國，而台股則是最近，熱錢才開始撤出，因 此台股這波相對就比亞股跌得多。往好處想，起碼農曆 年封關前先把利空爆出來，利空趕快出盡。

周五新台幣重貶，蔡明彰認為熱錢撤退是真正原因 ，而這個時間點是亞股中最慢，因為熱錢之前認為台股有MOU和QDII行情，當時也讓央行總裁彭淮南很緊張， 但後來行情不如預期，熱錢失望之餘，再受到國際因素影響，就下定決心撤出，這一撤，自然台股就跌得比一 般跌幅多。

蔡明彰表示，台灣在這波情勢中很被動，第一個是 外在環境，第二是熱錢要撤也留不住，而熱錢撤到什麼 時候不知道。他預估從去年12月18日開始，外資買超了 1300億餘元，或許最多是把1300億全賣掉，但看目前局 面，可能去年買超4800億中，也有些會撤走。

台灣經濟依賴外銷成長 國際情勢動見觀瞻

總歸重點還是要看國際情勢，因為台灣多靠外銷， 在2008年金融風暴，台股就因此重跌5000點，而現在除 了歐洲有問題，美國未來不知道是否被波及，而產生二 次衰退疑慮，屆時一定受到很大影響。

蔡明彰預期，台股融資殺多一點，接下來農曆年後 到元宵可能會有反彈，但這是很不確定的因素，尤其從 產業面來看，今年以來幾乎各大企業對今年景氣都看得很樂觀，同步擴大資本支出，這意味產能增加很多，萬 一需求不如預期，歐美經濟不那麼好，台灣資通訊產品 產能過剩，將爆發庫存問題。

近期惠譽示警房市泡沫，加上全球股市重挫，都影 響財務縮水，市場需求是否將如預期，確實是個問號， 投資人也都必須思考，這次最好像杜拜風暴，爆發1天、2天就沒事了，但希臘的GDP和台灣差不多，西班牙更 是全球第九大經濟體，可能不像杜拜好搞定，但這些問題均非台灣能左右，因此建議最好觀望，免得中間搶一 搶，徒然折損戰力。

物價溫和上漲 消費回溫

http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN2/5410864.shtml
【經濟日報╱記者何孟奎、徐碧華／台北報導】2010.02.06 06:13 am

行政院主計處昨（5）日公布1月物價概況，消費者物價指數（CPI）較去年同月上漲0.29%，這是連續下跌11個月後，年增率首度轉正。主計處表示，「消費已慢慢回溫」，由於原物料續漲、去年基期偏低，預料2月物價將持續上漲。

除了物價轉呈上揚，元月台北市住宅房租指數也較上月上漲0.33%，台北市主計處官員說：「原以為會繼續跌的，沒想到竟然上漲。」1月全台房租指數同樣較上月上揚，但月漲幅沒有台北市大。

房租一旦上漲，將不利穩定物價，北市主計處官員說：「房租占北市消費者物價達兩成三，房租上漲10%，消費者物價會上漲2.3%。」占全台消費者物價權數較低，但也達一成八。

2月恰逢農曆過年，主計處預期2月CPI會繼續揚升。去年春節在1月，今年在2月，扣除季節性因素，調整後的年增率，物價上漲的趨勢會更明顯。

主計處第三局科長吳昭明說，雖然1月躉售物價指數（WPI）年增率6.68%，創97年9月以來新高，不過因為景氣復甦剛起步，業者不太敢漲價，通常會選擇吸收成本，或者以其他方式減低物價上漲的壓力；市場競爭與生產技術進步影響，CPI漲勢將較WPI 緩和。

吳昭明表示，1月CPI上漲，是因為原物料上漲已經一段時間，未來大幅上漲的機率不高，但基本上會往上走。目前物價溫和上漲，市場競爭將抵銷通膨壓力。

不過，扣除蔬果水產及能源的核心物價，1月仍較去年同期下跌1.11%。吳昭明指出，主要是服務類價格下跌了1.86%，因為去年農曆春節在1月，保母費等家庭管理費用基期偏高，導致核心物價跌幅仍大。

台灣房價在民國70年代也曾大漲，房租之後跟著連漲多年，王昭明認為，這種情況未來不會發生，目前房租的年增率還是負值，尚未對物價構成威脅。

盧比尼調侃PIGS4國

http://news.chinatimes.com/CMoney/News/News-Page-content/0,4993,11050701+122010020600245,00.html
# 2010-02-06
# 工商時報
# 【記者蕭麗君／綜合外電報導】

擁有「新末日博士」之稱的紐約大學教授盧比尼與歐亞集團總裁布魯莫(Ian Bremmer)連袂投書華爾街日報指出，歐洲債務危機頻傳，葡萄牙(Portugal)、義大利(Italy)、希臘(Greece)與西班牙 (Spain)等4國的公共債務都超過或逼近GDP的100％。他們指出，倫敦金融圈把這4國英文字首連在一起，成為PIGS，調侃他們是所謂的「笨豬4 國」。

　這兩位作者指出，在杜拜債務危機逐漸淡去數月後，希臘與其他歐洲小國又接連爆發債務危機。儘管歐盟再三強調不會對希臘進行紓困，但是外界咸信歐盟最後還是會步阿布達比金援杜拜後塵，以避免希臘陷入萬劫不復，並拖垮整個歐洲經濟。

　布魯莫與盧比尼憂心，其實主權債信危機不只侷限於歐洲，日本與美國的主權債務也面臨急迫性的問題。儘管比起希臘或葡萄牙，美日等國擁有更充裕能力來支應現今赤字。但是這些經濟巨人一旦政策出現失誤，還是可能導致投資人從這些國家抽身而出。

　美日兩國之所以最不容易遭到投資者棄離，在於美元是全球儲備貨幣，以及美國擁有最具流動性的債市。至於日本則是淨債權國，它的債券主要購買者多是國內投資人。不過未來數年，如果必要性的財政改革一再遭到延宕，投資者對於美日等國也會漸行漸遠。

　投資人對於歐盟如何處理當前危機的看法，將是未來歐洲危機演變主要關鍵。像是西班牙與希臘等國不斷拖延改革，並面臨嚴重的競爭問題。至於日本與美國也都面臨人口老化與經濟遲滯或減緩的困境。

　對美國而言，債務危機正逐漸趨於明顯。在未來10年美國年預算赤字將接近1兆美元。最終海外投資人對於疲弱美元的憂慮，將迫使華府必須正視其財務問題。美國勢必要調高稅率，並且終結稅負減免與漏洞，以及降低社會津貼或福利。

　因此兩位作者預期，海外債權人將不會立即從美國公債撤出，該趨勢將會漸進性的進行。至於原本視美國公債為安全天堂的國內投資人，也會逐漸出走到其他地區尋求更安全的避風港。他們警告，隨著赤字問題日趨嚴重，各國為了因應，反而可能使得其用來推動經濟成長的政策空間受限，而這也將是最大的危機所在。

歐元區是愚蠢的組合

http://news.chinatimes.com/CMoney/News/News-Page-content/0,4993,11050701+122010020600248,00.html
# 2010-02-06
# 工商時報
# 【記者蕭美惠／綜合外電報導】

最新一期英國《經濟學人》雜誌發表長篇評析指出，自從9年前希臘獲准加入歐元區，就註定一場無可避免的悲劇。報導又說，這場希臘危機徒然證明現行的歐元區是一個愚蠢的機制，但是歐元區應該不會就此走上窮途末路。

　《經濟學人》表示，2009年希臘預算赤字達到GDP的12.7％。雖然希臘已經提出嚴苛的削減赤字計畫，允諾在今年將赤字比率降到8.7％，進一步在2012年降到3％，歐盟執委會並且也出面替此一計畫背書，但市場並不買帳。

　萬一希臘無法重拾市場信心，有可能無法重新融資即將於4月及5月到期的200億歐元債務（280億美元）。屆時，希臘政府不是宣告無力償債，不然就得申請援助。

　希臘財政困難由來已久，過去兩個世紀有一半時間都無力償債。2001年成為歐元區第12個會員國時，希臘的公共債務達GDP的100％以上。許多人當時就唱衰，認為希臘常年的預算赤字將拖累歐元。

　由於希臘有可能無法落實允諾的削減預算，歐元區官員已開始煩惱該如何採取救援計畫。在德國的堅持下，歐盟於1991年在馬斯垂克條約加入一條「不得救援」條款，禁止會員國承擔其他國家的債務。不過，利用該條約的其他條款，或許可以迂迴對歐盟會員國提供援助。

　解決方法之一是由歐元區債信良好的國家，例如德國，為希臘安排一筆短期貸款。撇開這種安排是否合法，在政治上更不正確。誠如一名經濟學家所言：「如果德國介入，雅典街上會有人大喊：『德軍來了！』」

　《經濟學人》又說，歐洲官員一想到請國際貨幣基金（IMF）援助希臘就頭皮發麻。不論希臘怎麼想，找IMF來紓困對歐洲是一大羞辱。由IMF主導援救計畫更是凸顯歐元區無力預防會員國財政散漫。

　報導表示，希臘危機徒然證實，將一群天南地北的國家綁在一個貨幣區，卻沒有解決內部失衡的機制，例如中央財政當局，是一件愚蠢的事。

　最後，《經濟學人》認為，希臘既不會被逼退，更不會主動退出歐元區。歐元區不會因而分崩離析，比較可能的情況是歐元區在沒有中央財政當局之下設法撐過去，但不會擬定統一的預算，因為沒有什麼國家支持。