http://udn.com/NEWS/STOCK/STO6/5014632.shtml
【經濟日報╱記者曹佳琪／整理】2009.07.13 02:41 am
選擇權常常讓人搞不清楚也不容易去評價的部分，就是所謂的時間價值，而時間價值又往往扮演選擇權操作的勝負關鍵，本篇將討論有關於選擇權時間價值的概念及簡單的操作策略分析，提供投資人在操作選擇權上，多一項操作的依據。
何謂內含價值與時間價值？選擇權價格為內含價值與時間價值相加總。拿台指選擇權為例，假設履約價為7,000點的價內買權價格為180點，目前指數位置在 7,100點，內含價值就是100點，而時間價值就是80點；如果履約價為7,200點的價外買權價格為50，那內含價值就等於0，而時間價值就等於目前買權的價格50點，通常我們在操作上會注意的是時間價值，所以接下來將都以價外買權作為例子解說。
由選擇權買方的角度來看，時間價值反映投資人期望未來選擇權可能履約後的價值乘上可能履約的機率，簡單來說，就是選擇權未來價值的期望值，也就是市場認為7,200點的價外買權履約的機率愈高時，買權價格會隨著上漲。
如果履約日距離愈久時間價值則愈高，這是因為時間愈長，則未來的不確定因素愈高，權利金也就愈高，相反的，如果只剩下一天就要履約了，那時間價值也將所剩無幾，由於選擇權價值有隨時間損耗的特性，所以也有人稱選擇權為一種消耗性資產 （Decaying Asset）。
時間價值有些他專屬的特性：其他因素不變下，資產波動率愈高時，選擇權價格就愈高，因為當波動率愈高時，選擇權未來價值的期望值愈高（履約機率越高）。
履約日期離現在愈近時，時間價值會隨之消耗，是由於未來的不確定 因素下降，而消失的速度會愈來愈快，也就是選擇權履約的前幾天時間價值消失的最快。此外，接近價平附近的選擇權通常時間價值較高，衰減的也較快。投資人可以利用這些特性來規劃操作。
時間價值其實就是一種風險轉換，買方付出時間價值減少對未來的不確定性，而賣方則站在賣出保險的角色承擔風險，以接近到期日的操作來說，這時候時間價值消失的最快，賣方可快速賺取時間價值。
（統一期貨／提供）
【2009/07/13 經濟日報】@ http://udn.com/
2009年7月13日 星期一
2009年6月1日 星期一
有價證券抵繳 大優惠
http://udn.com/NEWS/STOCK/STO6/4935617.shtml
【經濟日報╱記者曹佳琪／台北報導】2009.06.01 04:29 am
台灣期貨交易所表示，為讓更多交易人運用有價證券抵繳制度，決定「大放送」，自6月1日起到今年底前，有價證券抵繳帳戶管理費與撥轉手續費均予以免收。
期交所從去年11月起實施有價證券抵繳保證金制度。所謂有價證券抵繳，就是期貨交易人可以拿有價證券作為期貨交易部位50%的保證金，不須全額以現金繳交保證金，可以讓交易人持有的有價證券充分運用，提高資金運用效益，進而將資金再投入期貨市場運用。目前可抵繳的有價證券涵蓋股票、中央登錄公債、國際債券等。
由於抵繳成效逐漸顯現，期交所更積極研議調降相關管理費用，降低交易人有價證券抵繳的成本，鼓勵交易人使用有價證券抵繳機制。
依照期交所原訂的有價證券抵繳保證金作業管理費標準，一段式存券者，帳戶管理費的年費率及每筆撥轉手續費分別為0.2%及160元；二段式存券者，分別為0.125%及100元。期交所原本公告自今年3月20日至10月底止，依前述費率五折優惠。
惟為讓更多交易人充分運用這項制度，期交所經報請金管會同意後，決定再度大幅調降有價證券抵繳的管理費用。
新的管理費用標準已不再區分為一段式、二段式，採取一致性訂價，帳戶管理費一律為年費率0.1%，撥轉手續費則一律為每筆25元，並且訂出6月起到年底前的優惠期限，在此期限內帳戶管理費與手續費均免收。
期交所表示，目前有價證券抵繳比率達2.47%，根據實際使用抵繳情況來看，持有價證券抵繳的交易人，仍以法人居多，包括外資、保險法人，持有現股部位高的投信法人，亦已積極與期交所接洽，研議內部使用有價證券抵繳的相關作業程序。
此外，為推廣法人避險帳戶制度，期交所亦已公告，法人避險帳戶內的交易，到9月底前交易經手費及結算手續費均減半收取，每年應付集保所查詢資訊傳輸費1.2萬元費用亦毋需支付，由集保吸收。
【2009/06/01 經濟日報】@ http://udn.com/
【經濟日報╱記者曹佳琪／台北報導】2009.06.01 04:29 am
台灣期貨交易所表示，為讓更多交易人運用有價證券抵繳制度，決定「大放送」，自6月1日起到今年底前，有價證券抵繳帳戶管理費與撥轉手續費均予以免收。
期交所從去年11月起實施有價證券抵繳保證金制度。所謂有價證券抵繳，就是期貨交易人可以拿有價證券作為期貨交易部位50%的保證金，不須全額以現金繳交保證金，可以讓交易人持有的有價證券充分運用，提高資金運用效益，進而將資金再投入期貨市場運用。目前可抵繳的有價證券涵蓋股票、中央登錄公債、國際債券等。
由於抵繳成效逐漸顯現，期交所更積極研議調降相關管理費用，降低交易人有價證券抵繳的成本，鼓勵交易人使用有價證券抵繳機制。
依照期交所原訂的有價證券抵繳保證金作業管理費標準，一段式存券者，帳戶管理費的年費率及每筆撥轉手續費分別為0.2%及160元；二段式存券者，分別為0.125%及100元。期交所原本公告自今年3月20日至10月底止，依前述費率五折優惠。
惟為讓更多交易人充分運用這項制度，期交所經報請金管會同意後，決定再度大幅調降有價證券抵繳的管理費用。
新的管理費用標準已不再區分為一段式、二段式，採取一致性訂價，帳戶管理費一律為年費率0.1%，撥轉手續費則一律為每筆25元，並且訂出6月起到年底前的優惠期限，在此期限內帳戶管理費與手續費均免收。
期交所表示，目前有價證券抵繳比率達2.47%，根據實際使用抵繳情況來看，持有價證券抵繳的交易人，仍以法人居多，包括外資、保險法人，持有現股部位高的投信法人，亦已積極與期交所接洽，研議內部使用有價證券抵繳的相關作業程序。
此外，為推廣法人避險帳戶制度，期交所亦已公告，法人避險帳戶內的交易，到9月底前交易經手費及結算手續費均減半收取，每年應付集保所查詢資訊傳輸費1.2萬元費用亦毋需支付，由集保吸收。
【2009/06/01 經濟日報】@ http://udn.com/
參考最大未平倉序列 可解讀賣方風險偏好
http://udn.com/NEWS/STOCK/STO6/4935614.shtml
【經濟日報╱記者曹佳琪整理】2009.06.01 04:29 am
最大未平倉序列顧名思義，就是選擇權序列中的最大OI位置，依選擇權的特性，賣方通常要承受較大風險，所以賣方通常會依照市場的波動程度，賣出所認為壓力支撐的價位，賣方所聚集的序列也通常是市場認為的壓力或支撐點。
這項資訊可以從期交所網站上的選擇權每日交易行情中找到，或各家證券或期貨商的選擇權日報也常有相關資訊。
直觀上來看，這項指標似乎提供了支撐及壓力點的訊息，但根據粗略的統計，從2005年9月5日至今年5月6日，計算當日買權或賣權的最大未平倉序列，到結算那天有其中之一被突破的機率達到四成左右，這也顯示，選擇權最大未平倉序列未必有支撐及壓力點的實質參考價值。
不過這是否就意味著，選擇權最大未平倉序列毫無意義？其實，這也不盡然，從另一個角度思考，最大未平倉序列通常表示市場籌碼的分布，以及賣方的風險偏好。
例如，盤勢較為波動的時候，最大未平倉序列會相對拉開至較遠的位置，如大盤呈現穩步上揚的情況，最大未平倉序列也會相對收窄，最大未平倉序列給投資人一個用來觀察籌碼變化的指標，進而推論市場對於市場波動的預期及賣方的風險偏好。
從交易的角度來看，最大未平倉序列仍有籌碼上的資訊可以參考，舉例來說，當盤勢方向明顯，且在序列將要被突破或突破時，由於最大未平倉序列是籌碼聚集的地方，所以平倉追價的效果會較其他序列來得明顯，這時候波動率上升也會相較其他序列為快。
投資人可以利用此特性順勢買入該序列買權或賣權，提高獲利機會，而如果盤勢較為停滯整理，且接近結算日，由於最大未平倉序列為市場普遍賣方認同之支撐壓力位置，投資人則可用來參考並賣出勒式賺取時間價值。
雖然最大未平倉序列所能提供的資訊並不多，被突破的機率也不低，但如果能善加利用選擇權最基本的三項指標，OIPut/Call Ratio、台股VIX及選擇權最大未平倉序列，相互參考對照，對於描繪目前市場籌碼分佈及解讀多空氣氛仍是相當有用。
但再三提醒投資人需注意的是，籌碼結構及多空氣氛並無預測未來的能力，這些指標是用來輔助制定交易決策，而且在執行交易上的重要依據。
（統一期貨提供）
【2009/06/01 經濟日報】@ http://udn.com/
【經濟日報╱記者曹佳琪整理】2009.06.01 04:29 am
最大未平倉序列顧名思義，就是選擇權序列中的最大OI位置，依選擇權的特性，賣方通常要承受較大風險，所以賣方通常會依照市場的波動程度，賣出所認為壓力支撐的價位，賣方所聚集的序列也通常是市場認為的壓力或支撐點。
這項資訊可以從期交所網站上的選擇權每日交易行情中找到，或各家證券或期貨商的選擇權日報也常有相關資訊。
直觀上來看，這項指標似乎提供了支撐及壓力點的訊息，但根據粗略的統計，從2005年9月5日至今年5月6日，計算當日買權或賣權的最大未平倉序列，到結算那天有其中之一被突破的機率達到四成左右，這也顯示，選擇權最大未平倉序列未必有支撐及壓力點的實質參考價值。
不過這是否就意味著，選擇權最大未平倉序列毫無意義？其實，這也不盡然，從另一個角度思考，最大未平倉序列通常表示市場籌碼的分布，以及賣方的風險偏好。
例如，盤勢較為波動的時候，最大未平倉序列會相對拉開至較遠的位置，如大盤呈現穩步上揚的情況，最大未平倉序列也會相對收窄，最大未平倉序列給投資人一個用來觀察籌碼變化的指標，進而推論市場對於市場波動的預期及賣方的風險偏好。
從交易的角度來看，最大未平倉序列仍有籌碼上的資訊可以參考，舉例來說，當盤勢方向明顯，且在序列將要被突破或突破時，由於最大未平倉序列是籌碼聚集的地方，所以平倉追價的效果會較其他序列來得明顯，這時候波動率上升也會相較其他序列為快。
投資人可以利用此特性順勢買入該序列買權或賣權，提高獲利機會，而如果盤勢較為停滯整理，且接近結算日，由於最大未平倉序列為市場普遍賣方認同之支撐壓力位置，投資人則可用來參考並賣出勒式賺取時間價值。
雖然最大未平倉序列所能提供的資訊並不多，被突破的機率也不低，但如果能善加利用選擇權最基本的三項指標，OIPut/Call Ratio、台股VIX及選擇權最大未平倉序列，相互參考對照，對於描繪目前市場籌碼分佈及解讀多空氣氛仍是相當有用。
但再三提醒投資人需注意的是，籌碼結構及多空氣氛並無預測未來的能力，這些指標是用來輔助制定交易決策，而且在執行交易上的重要依據。
（統一期貨提供）
【2009/06/01 經濟日報】@ http://udn.com/
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